理想汽车财务报表分析报告,理想汽车 财报

1.挣了两万亿的丰田，危机却在隐现？

2.比亚迪股票基本面分析2021

3.汽车人蔚来又成香饽饽了？

4.职场人：顶尖财务人的气质

5.股票基本面如何分析

6.求2012年电大网上作业财务报表分析1.2.3.4、5（歌华有线、江铃汽车、青岛海尔、万科A、中青旅) 任选一家

7.从李想开始，局外人王兴battle汽车

8.绩效管理的方法有哪些

文?|?林小墨

一晚上赚60亿美元，这大概是我做梦也梦不到的。毕竟眼界太窄，我大概就能梦一下中个一千万**。

截至周一美股收盘，特斯拉股价收涨6.58%，报521.85美元/股，市值超4900亿美元。马斯克身家也水涨船高，Wind数据显示他持有特斯拉20.74%的股份，掐指一算其财富一夜增加超60亿美元。马斯克因此超越比尔·盖茨，成为全球第二大富豪，仅次于亚马逊创始人贝索斯。

为了拓展业务范围，保二争一，最近马斯克还表示，特斯拉可能还要跨界做家用空调。其实在之前特斯拉已经倒腾过酒、优盘、充电宝、不锈钢水壶、儿童玩具、内裤，硅谷钢铁侠马斯克真是啥都喜欢干，并且市场的接受度还挺高。

大摩分析师有在一份研究报告中预测，特斯拉正在从一家以汽车零售业务为主的公司向拥有软件、服务等多产品收入渠道的公司转型。我觉得，emmm，可能他还是想向“美国版小米”进发吧。

别看我现在对股市夸夸其谈，其实在成为韭菜之前，我还是非常谨慎的。

毕竟家里的长辈没有金融行业工作的，所以，我从小对股票的知识，基本全部来自郑少秋。

自从写股票小红了以后，小编就一直在催我，再整一个，比如特斯拉、蔚来、理想的股票，能买哪个？

小编这是疯了嘛？可着一只羊薅羊毛不得秃了嘛？

然后我就沉默了。因为我也不知道买哪个好。我要是早下定决心，也不至于到现在还在默默码字，在还股市的债。

最近，在网上看到一个热门讨论，银行柜员和工地搬砖哪个更惨一点当然这个搬砖不是真的下手扛砖，而是工地技术员这种。看了一下两边的发言，基本都是说自己的工作比较惨：

银行柜员：常常在晚上刚要睡着的时候惊醒，尾箱锁没锁，双人点凭证了吗，做日终扎账了吗……

工地搬砖人：万年铁板房+空调+荒山野岭与世隔绝，?24小时在工地，不知今夕是何年。

其实同是打工人，各有各的苦，没必要比惨个高下，抱团取暖就行了。你看，像我们股票打工人就最和谐，每次吃面都是一起关灯流泪，总有一个票能收拾到你……

我思来想去，觉得这篇的主题只能这么写，为什么你没有买特斯拉，蔚来，或者比亚迪？普及天下金融坑，传播人间正能量。

首先，我劝你不要太了解一个行业。

马斯克在特斯拉2018年第一季度财报会上，口嗨巴菲特的“护城河”理论是“非常愚蠢的概念”。大意就是看了这么多财务报表，各个会计项目都研究个遍有什么作用？还不是投资不了我这种牛叉闪闪的高科技公司吗？

当然，巴菲特对此进行回击，年轻人还是“图样”，在科技的冲击下，有些传统行业的“护城河”反而更加稳固了，他还举了个例子“比如在糖果行业，马斯克绝不是我们的对手”。

这一来一回之间电光闪烁，反应出我价投派与科技先锋派之间对于不同类别行业迥异的投资态度，其根源就在于，他们对自己所了解的行业太过于了解和执着。

关于这个问题，本着一分为二的观点强行正经解释：

1、如果是高科技公司，看未来增量市场前景，财务报告没那么重要；

2、如果是传统公司，看未来存量市场市占率，财务报告很重要。

说人话就是，假如今天是10个蛋糕，明天稳定11个蛋糕，那么这种情况下，就看我是不是能把竞争对手搞趴下，过去稳定的财务指标对于未来的预测就很有指导意义。

而假设现在10个蛋糕，明天喷发式100个，那么这种情况就是看自己是否能够在增量市场迅速占领阵地，有一争之力。

而这就是目前主流的科技股的投资逻辑。原因很简单，科技股变化太快，财务报表变化太快，今天的垃圾明天立马变身金凤凰，财报里面现在的数据很差，但是不影响未来量产之后的金光闪亮。用最近投资界最流行的话说，这就是赛道的价值。

解决掉马斯克和巴菲特之间的矛盾后，剩下来就是一个更加烧脑的问题，为什么我劝你不要太了解一支股票。

比如说，特斯拉。

我们知道，了解一只股票的途径很多。比如，动辄几十万字的年报，一年200多个交易日的密密麻麻的行情数据，满天飞的消息，信息量堪称爆炸。特别是特斯拉这样的新闻爆炸体，马斯克随便一句话就能引爆全网。

我敢打赌，关于特斯拉的文章，你一定没少读过。Model?S第一次亮相、命悬一线的产能危机、Autopilot的致死事件，Model?3降价割韭菜、老板自己跳出来喊“股价太高”……这是一家带有魔幻色彩的公司，和它那位硅谷钢铁侠的老板，自带热搜体质，似乎永远不缺关注，也不缺争议。

此外，如果你还希望更深入研究，那么还要翻翻看公司背后行业的研究报告，数据库中的各种指标等。好家伙，当你研究完毕公司，感觉这股已经十拿九稳了，蓦然回首发现已经过了1个月，而这个月股价已经蹭蹭蹭涨了30%，那么我还要买吗？

围观马斯克打了无数嘴仗，简直对其方方面面点点滴滴不无了解，还去瞧过标价69.42美元的“做空内裤”被抢到网站宕机的热闹，对新能源汽车市场分析来分析去，看好不看好，然而，一股也没有下单。（我绝不承认是因为qiong。）

这就非常好地诠释了什么叫盲目获取信息。信息获取太芜杂，在一个深度进行挖掘并不会有助于投资的成功率。

然后，是时候祭出我商学院的波特五力模型了。

（在此减化为三力，他们分别是供应商、客户、竞争对手）

特斯拉的供应商是谁？

宁德时代的电池，三花智控的热管理组件、均胜电子的传感器、拓普集团的结构件。供应商和特斯拉什么关系，简单来说，就是你牛叉我牛叉，大家好就是真的好。

特斯拉的客户是谁？曾经是富豪阶层，如今真实意图直指都市傲娇小中产。这些人当然对于特斯拉的量产和降价热血沸腾啊，16万成本的Model3能够降到23万，走走走，买买买！

特斯拉的竞争对手有谁？

特斯拉有两组竞争对手，传统车企和新兴电动车企。

先说传统车企。老牌车企谨慎地投入了许多年，到今天依然一个能打的都没有。

再说新造车势力。靠补贴薅社会主义羊毛的投机份子逐渐淡出舞台，踏踏实实做业务的企业在强大对手的面前勒紧腰带。

对于蔚来、理想、小鹏、威马一批年轻的优等生来说，面对来势汹汹的Model?3，和未来更具杀伤力的Model?Y的降维打击，既是挑战，亦是机会。短期的阵痛在所难免，但熬过去，社会主义前途依然是光明的。

于是乎，根据波特“三力”模型定性分析，我可以暂且得出一个结论：

1、有新能源补贴的新政策，首选特斯拉，其次蔚来；

2、特斯拉再次降价，首选特斯拉，其次特斯拉供应商；

3、万一哪天特斯拉黄了，比如马斯克跑路了、真的疯了，买点上汽吧。

之所以是暂时，还是要回来说，科技股的变化太大。就好比你穿越回到2006年，然后告诉自己，有一款划时代革命的机型即将诞生，手机将会成为最好的生意，移动互联网时代将在十年后到来，全世界都在用智能手机，地球上会诞生第一个万亿美元市值的手机公司，国内也会有几家巨型手机公司，商机无限，千万不要错过——唯独不能说具体名字。

你猜我会去买什么股票？

我想，最可能是“诺基亚”。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

挣了两万亿的丰田，危机却在隐现？

个人工作情况 报告 范文一：

时间如白驹过隙，转瞬即逝!转瞬间，我在xx市烟叶分公司xx烟草站已经工作一个多月了，回忆起在这里工作的每一天，真是让我受益匪浅。在公司领导的培养、关心、鼓励和站机关同事的帮助、支持、配合下，我不断加强思想政治学习及公司规章 制度 学习，对工作精益求精，基本完成了自己岗位上的各项工作内容。下面我将自己在这段时间的工作内容、工作中存在的问题及收获、感想等做一个简要总结。

　一、主要工作内容

1.参与20xx年全国烟叶收购暨现代烟草农业建设现场会的筹备工作

6月28日上午八点半在市公司报到后，热情细心的向经理便把我们送到xx市xx烟草工作站。跟郑站长碰面并进行简单自我介绍后，我们便投入了紧张的国会筹备工作中。在这期间我参与了142体系建设、GAP标准操作管理等的数据录入工作;参与了现代办负责的合作社建设资料整理归档工作;参与了烟草站大扫除工作;参与了7月10日现场会的接待工作。在公司领导和同事的共同努力下，20xx年全国烟叶收购暨现代烟草农业建设现场会取得了圆满的成功。

2.跟随站长及技术员下乡了解烟叶生长、采收及烘烤等情况

7月12日，站长为了更好的锻炼我们，让我们更快成长、成熟起来，决定把我们分到各收购组去工作锻炼。临行前，市公司陈经理给我们四位新同事送了三句忠告：“吃苦耐劳、爱岗敬业、虚心请教。”同时还鼓励我们说：“这个世界是我们的也是你们的，但终究是你们的。同样烟草公司是我们的也是你们的，但终究是你们的。”带着陈经理的这翻真诚的话我来到了三岔收购组工作。

在三岔收购组工作期间，我根据技术员提供的抗洪抢险资料填写了烟农受灾统计表并撰写了新闻稿;跟随技术员在下槽坝、燕子坝、阳天坪下烟田跟烟农一起给烟叶打顶抑芽;帮三岔中心组周边片区的技术员整理20xx年烟叶生产物资投入分配表;　协助技术员在村委会给烟农付工钱;跟随谭站长及技术员去水洞村、茴坝村、汾水村、鸦沐羽村询问、指导、检查密集烤房建设及烟农的烤烟情况;向技术员及烟农虚心请教后，帮忙采收晾晒烟叶。

3.学习GAP标准操作规范实施细则

通过上网查阅GAP的相关内容和向站机关领导同事的虚心请教，我初步了解了烟草GAP的概念;烟草GAP的目的及意义;烟草GAP的适用范围;烟草GAP管理规范及实施要点;烟草GAP试点工作建议等内容。

4.整理烟草企业生产安全标准化档案资料

7月27日州公司请来了专家对我们进行安全生产标准化操作档案如何建立的培训，然后去崔坝三天帮忙整理标准化生产的相关资料，回到xx烟草站后至今，便在学习、整理烟草企业生产安全标志化的相关资料。

5.不断向书本求知，提高自己的专业素养。

在三岔工作期间我坚持每天挤出一定的时间读书学习，广泛汲取各种“营养”，不断充实自己。通过学习《大山有路》，让我对xx烟草系统企业文化建设有了较全面的了解，再结合跟技术员下乡的经历，让我深刻体会到了“国家利益至上，消费者利益至上，烟农利益至上”的真正内涵;通过浏览《公文写作玉处理》，让我掌握了公文写作与处理的基本常识和要求;通过阅读《活在当下》，让我接受了一次心里的洗礼，让我明白要珍惜当下的时光，认真充实过好当下的每一天;通过实践Word、Excel、Powerpoint等办公软件的操作，让我对办公自动化有了初步了解。

此外，在工作学习生活过程中，本着“习惯决定性格，性格决定命运”的信念，我时刻提醒自己要先学会做人，再学做事。在工作期间，我本着谦虚谨慎、积极乐观、平易近人的态度迅速融入了集体生活中。一是尊敬领导和同事，积极主动帮领导和同事做一些力所能及的工作，搞好人际关系和塑造自己的形象;二是始终保持谦虚谨慎、虚心求教的态度，主动向领导、同事请教，学习他们一丝不苟、任劳任怨的工作作风和处事方法;三是积极主动的打扫单位的公共卫生，让同事在干净、整齐的环境中工作;四是主动热情的与周围农户交流，了解当地的风土人情。

　二、工作中存在的问题

1.对烟叶生产整个流程还缺乏全面了解

我并非学的烟草专业和农学专业，因此在真正接触烟叶生产时，还是有些陌生，部分生产环节仅仅停留在对理论知识的认识上，在实际操作过程中便束手无策了。还有部分生产环境根本不知道如何操作。

2.缺乏主人翁意识

在工作期间，总是以自己刚刚入职，很多东西还不熟悉不了解为由来逃避部分有难度的工作。同时在做有些工作时，还存在依赖思想，总是要等到领导或同事安排后才知道去做，没有真正树立起主人翁意识。

3.缺乏时刻记录的习惯

在领导安排某些工作或自己规划要做某些工作时，仅仅做到了耳朵听着，心里想着，没有意识在工作日志上记录下来，所以有些事情虽然当时能够记住需要去做，但过一段时间后便抛到九霄云外了。在以后的工作中要时刻提醒自己“好记性不如烂笔头，养成时刻记录的习惯。”

　三、工作中获得的收获

虽说在这短暂的一个月工作中，我还存在诸多问题和不足，但这段经历让我收获到的东西是更多更珍贵的。这段工作经历不仅让我尽快褪掉了学生时代的散漫天真，融入到全新的工作环境中，也让我把自己的个人发展与公司的发展统一了起来;不仅磨砺了我的意志，也锻炼了我的能力;不仅提高了我的思修养，也强化了我的专业素养。同时，这段工作经历也教会了我要一是要做一个勤学好问的人，只有这样才能保证把自己的本职工作做到熟练和精通;二是在工作中要积极主动，多帮单位同事做一些力所能及的事情，因为只有付出才会有收获;三是要学会做人，有人说过“学历是铜牌，能力是银牌，人脉是金牌，思维是王牌。”这其实就是要求我们在工作中要放下架子，学会尊重人，搞好人际关系，在学会妥协的同时，也要坚持自己最基本的原则来塑造自己的形象;四是要认识到“学无止境”的真正内涵，做到潜心学习、多多积累，厚积薄发。

总之，在这一个多月的工作时间里，工作中存在的问题和不足将促使我加倍努力去改正，工作中的进步和收获将鼓励我更有激情的去工作，这些经历都将为我以后工作学习的进步和提高打下良好基础。

个人工作情况报告范文二：

在局党组的正确领导下，在领导的关心和同事们的热心帮助下，能够勤奋努力、任劳任怨、扎实工作圆满完成了各项任务。现就其二年来思想、工作、作风等情况简要总结如下：

　一、能够加强学习，勇于实践，努力提高理论水平和政治素质

在行政机关工作，政治素质是第一位的。能够注重在学习和实践中逐步提高自己的政治水平，始终坚持用相关党课理论和“三个代表”重要思想武装自己的头脑。在学习中思考，在思考中感悟，在实践中理解，努力掌握科学的世界观和方 法 论，并将这些科学的理论转化成自己崭新的思维方式和坚定的理想信念，转化成不断提高理论素质和政策水平的不竭动力。由于工作的需要，我经常阅看国家、省、市级文件，在对党的方针、政策的学习和研究中，在对领导们身上集中体现的宝贵的政治知识、政治经验和决策水平、领导艺术的学习和感悟中，我进一步坚定了自己的政治立场，逐步造就了敏锐的政治观察力，较强的政治敏锐性。在政治纪律上，我认真遵守国家的法律、法规，始终保持正确的政治信念，牢记党的宗旨，在思想上、行动上坚定不移地与党中央保持一致，努力增强自身政治和组织观念，群众观念、政策法规观念、勤政廉政观念。坚决克服各种错误思想的干扰，做到立场坚定、旗帜鲜明，坚决拥护党中央的一系列部署。三年来，没有违反党纪国法行为，保持了一个***员、一个机关干部的良好形象。

　二、求真务实，团结实干，较好地完成各项工作任务

三年来，在局党组的正确领导下，紧紧围绕局党组确定的工作思路，通过不断提高自己的认识能力、分析能力、调研能力、办事能力、交际能力和综合协调能力，以对工作高度负责的精神圆满完成了上级交办的各项任务。

在办公室写作人手少、任务重的情况下，我主动加强学习，多渠道掌握第一手材料，自我加压，超前服务，认真及时完成了局领导交办的信息、领导讲话等拟稿、修改任务。期间共完成信息、文稿近百篇，并在质量上、速度上、文件的标准规范上有了新的提高。按照局里安排我于20xx年和20xx年会同相关科室两次高标准完成了政协委员关于安全生产方面的提案承办工作。通过努力，20xx年被市政府评为市政府系统先进承办工作者、公文处理工作优秀个人、先进保密工作者，被市委办、市政府评为维护稳定工作先进个人，20xx年被市保密委评为保密工作先进个人。

20xx年初,为了满足安全生产工作的需要，局里安排我在分管办公室负责的保密、档案、信息等工作的同时，负责全市安全生产培训工作。此项工作对我而言可谓是从零起步，而且机关也无好的经验。面对新的挑战，我以特别能吃苦、特别能战斗的精神，坚持从书本上学习，从网络上学习，从会议上学习，从先进地区的经验上学习。通过坚持不屑的努力，两年来会同各级培训机构顺利举办全市生产经营单位主要责任人、安全管理人员、特种作业人员培训班150余期，共计12500余人次。培训期间我认真落实《安全生产法》《**省安全生产培训管理办法》等法律法规的要求，严把培训机构管理和学员考核关，顶住各种压力，坚决杜绝抄考、人情考，坚持依法办事、廉洁高效，在近百名取消考试资格的人员中无一人到机关xx和无理取闹。在历次事故调查处理及安全检查中从未发现违规发放的培训证件。通过培训有效地提高了企业安全生产管理水平，保证了我市安全生产经营许可证的发放。为了进一步促进全市安全培训工作的发展，今年初我整理我了《安全生产培训工作法律法规及相关文件汇编》，有效提高了相关单位安全培训工作的质量。通过两年多的不断努力，使得我市安全生产培训工作落后的局面得到了有效改善。

　三、廉洁自律、依法行政、维护质监机关的形象和威信

几年来，认真贯彻执行廉洁从政若干准则，按照国家公务员的行为规范，严格要求自己，严格按规章办事。坚决反对和抵制不良之风，经常性地开展批评与自我批评，查思想、查作风、查工作。弘扬奉献精神，耐得住清贫，守得住寂寞，自觉抵制拜金主义、享乐主义和极端个人主义思想的侵蚀。同时，以为民服好务为目标，自觉地依法行政，做到学法、知法、守法，努力使自己的一言一行符合国家法律法规。在工作中，顾大局、讲风格，讲团结、讲协作，待人宽容，忠厚坦荡，与同事之间相互取长补短，诚恳地听取各方面对自己的意见和批评，并加以改正和完善。注意在加强与同事之间的信任中增进友情，促进增强集体的战斗力，提高整体工作效能，树立办公室整体的良好形象。积极关注发展中的新情况、新问题、新趋势，加以分析和判断，努力把握事物的内在联系，争取工作的主动性和预见性。同时，针对办公室工作头绪多、时间紧、要求严的特点，逐步树立起少说多做、求真务实、紧张严肃、积极主动的工作作风。对领导交办的事情能迅速完成，及时反馈;对基层单位提出的要求，认真处理，及时答复;对下属单位递交的请示、报告迅速送交领导批示。对来办公室的同志，不论从何而来、职务高低、事件大小，都做到了热情接待、文明礼貌、服务周到。

20xx年度、20xx年度我在公务员考评中被评为称职，20xx年度公务员考评评为优秀。通过考评我亲身体会到，自己在思想工作上的每一个进步，都离不开领导的关怀、指导和同志们的支持、帮助。同时，我深知距领导和同志们的期望，距实际工作的需要，还有一定差距。如在开拓创新方面还需进一步加强，实际工作经验还需不断丰富，工作能力还需不断提高;在综合协调上，遇事协调多，预先协调少;在为领导参谋建议上，一般性参谋建议多，想大事，出大主意少;所有这些还远远不能适应工作的需要，今后，我将以更加饱满的干劲，更加务实的作风，努力克服不足，锐意进取，继续发扬脚踏实地、爱岗敬业、锐意进取、乐于奉献的精神，努力完成领导交办的各项工作任务。

个人工作情况报告范文三：

本人于20xx年x月x日由安全营运部(调度中心)调岗至企管经营部工作，现就个人工作情况做简单汇报：

一、负责对集团各公交运营单位日常经营管理情况的监控与分析：

收集15年度9月、10月、11月、12月份集团各单位经营管理方面的核心数据，按月完善各公交运营单位核心经营管理数据库，按月完成集团各单位一线人员工资表的收集，完善工资信息库，每日对各公交运营单位(公交一、二公司、东康公司、阿康公司)日报表的收集，完善日报信息库。

根据各公交运营单位上报的经营管理核心数据以及集团财务管理部、安全营运部、考核办提供的各单位经营管理指标，按月对集团各公交运营单位经营管理方面核心数据的同比、环比情况作简要分析，差异性较大的数据指标通过实地调研做详细分析，主动查找各公交运营单位经营管理方面的不足，对有关问题合理建议，提出初步改进措施。按月完成集团各公交运营单位月度经营管理信息报表及分析报告，并提交领导审核。

二、负责领导临时性安排的有关薪酬执行情况、制度落实情况以及其他有关企业经营管理方面的调研工作：

(一)协助领导完成《关于调研东胜区汽车检测站市场情况报告》，提交领导审核。

调研鄂市地区所有车辆综合性能检测站的总体分布情况，初步了解各车辆检测站的主营业务能力以及运营收入状况，初步规划集团拟建检测站的总投入以及预估主营业务量。

(二)按照领导要求，完成对中心城区各公交运营单位驾驶员劳动强度、劳动量的统计工作，协助领导完成《关于中心城区各公交公司驾驶员薪酬状况的调研报告》以及《关于平衡中心城区各公司驾驶员薪酬的补充报告》，独立完成《关于各公交运营单位驾驶员劳动强度统计的调研报告》。 通过收集中心城区各单位驾驶员有关劳动量、劳动强度的基础数据，按照统一口径初步确定各单位驾驶员的劳动总量，依据各单位驾驶员劳动总量大小不同的总趋势，参照各单位驾驶员当前工资定额，对当前工资定额的合理与否做初步分析，并提交领导审核。

三、完成各公交运营单位上报的各类激励方案的调研、测算、执行、跟踪等工作，出台具体跟踪情况说明：

对阿康公司上报的“节油标兵”、“优质服务竞赛活动”评选方案进行跟踪，出台《关于阿康公司“优质服务”、“节油标兵”两项活动情况的跟踪说明》。审核、把关、测算神东通勤公司上报“服务之星”评选方案，出台《神东通勤公司“服务之星”方案跟踪说明》。通过收集全年监控中心有关阿康公司监控违纪方面的基础数据，协助领导根据实际情况对阿康公司年终指标中监控违纪率的核算办法作出调整，每月按照新的核算办法对阿康公司监控违纪率指标进行测算，出台《关于阿康公司“监控违纪率”核算的跟踪说明》。协助领导根据实际情况对阿康公司、公交一公司年终指标中零小修下线率核算口径统一标准，出台《关于调整部分单位零小修下线率核算口径的跟踪说明》。

口径的跟踪说明》。

四、负责各公交运营单位本年度现行各项规章制度、工资方案的梳理、执行情况的抽查工作：

收集、整理各公交运营单位内部现行各项规章管理制度，年终考核时对各单位制度的落实、执行情况进行抽查,完成《各单位制度普查报告》。

按月汇总各公交运营单位一线人员薪酬实发额，参照具体驾驶员薪酬方案以及当前工资定额，对各单位驾驶员薪酬方案执行情况进行分析说明，按月出台《月度驾驶员薪酬执行情况分析报告》。

五、负责集团各公交运营单位年终考核工作：

协同部室领导共同完成公交一公司、公交二公司、阿康公司、东康公司、神东通勤公司的年终考核工作，出台各单位年终考核评价报告。

比亚迪股票基本面分析2021

十年前的经济危机，一直是日系制造商头上的一枚紧箍咒。2008年，美国第四大投资银行雷曼兄弟由于投资失利，在谈判收购失败后宣布申请破产保护，引发了全球金融海啸，在日本，业界普遍将那场金融风暴称为“雷曼危机”。

在2009财年的决算中，丰田亏损4370亿日元，日产在进入戈恩体制后首次出现赤字，马自达、斯巴鲁等企业也出现不同程度的亏损，而在赤字面前幸免于难的本田，也在这一年遭遇了多个业绩维度的减益。

现如今，新冠肺炎的“黑天鹅”冲击全球经济，汽车产业也因此受到极大的负面打击。早在今年4月初，日本汽车工业4大团体高层就曾紧急召开了一次联合新闻发布会，并用网络直播的方式，讨论了停产风险、资金周转难题和雇佣寒流的重压下，未来将如何抱团取暖，应对疫情肆虐的产业危机。

现任日本汽车工业协会会长的丰田掌门人丰田章男在发布会上直言，日本汽车产业已进入危机状态，且新冠肺炎给整个日系带来的冲击将远超十年前的雷曼经济危机。艰难和煎熬是2020全年的主旋律，从汽车制造商到经销商、运输市场及零部件供应商，整个链条上的玩家无一能幸免。

但是，这场病毒风波究竟会给整个产业带来多大的损失？马太效应之下的新四化时代，实力悬殊的日系制造商们受到的冲击又将在业绩中如何显现？这些问题，都必须在2020年1-3月财报的显性数据下才能管窥一二，而未来中短期内的基本面预测，也只能通过第一季度的数据，向前推，向后看。

5月12日，丰田汽车发布了2020年3月期财年（2019年4月-2020年3月）的财报结算， 2021年3月期财年（2020年4月-2021年3月）的联合财务预测报告，包括大发汽车和日野汽车等联合财务报表对象范围内的子公司。

作为日系汽车制造商中当之无愧的巨头，丰田的业绩是一面镜子，能折射出疫情冲击和经济大环境放缓之下的很多行业难题。而通过掌门人丰田章男在财报现场所做的复盘和梳理，我们亦可以深挖出这家东瀛汽车排头兵、乃至整个日系在困局中自救、或是未雨绸缪的诸多细节。

多个业绩维度同比下跌

发布会的上半场，由执行董事近健太和白柳正义主持，根据最终数据，丰田2020年3月期财年的销售额较上年同期减少了2956亿日元，为29.9万亿日元（折合人民币1.97万亿元），营业利润则同比降低246亿日元，为2.4万亿日元（折合人民币1587亿元），税前利润较上一财年同期增加2691亿日元，为2.5万亿日元（折合人民币1654亿元）。

值得一提的是，在营业利润的维度，因销量下滑带来的直接损益约为1000万亿日元，金融业务带来的盈利下滑了约600万亿元日元，新冠肺炎的影响则高达1600万亿日元。

由于2020年1-3月全球新车销售受新型冠状病毒的波及，丰田包括中国、北美、欧洲在内的多个核心市场都遭遇了销量放缓的负面影响。而伴随着多个世界级工厂因疫情按下暂停键，以及多个国家的终端销售网络陷入瘫痪，直接导致全球销量下滑进而影响到销售利润。

在这样的大背景下，丰田在日本本土和海外的合并销量为895.8万辆，与上一财年相比减少了1.9万辆(0.2%)。其中，如果把微型车除外，丰田和雷克萨斯两大品牌在日本本土的销售同比增加48.8%，算上微型车（包括大发和日野两大品牌）则同比上升了45.5%。

但是在海外市场，因为亚洲及北美的销量下滑，丰田在该财年累计收获了671.9万辆的成绩，较上一财年同比下滑了2.3万辆（0.5%）。

按照区域市场来看，日本本土依旧肩负了丰田最大的利润重担，在终端销售达到224万辆、同比增加14%的基础上，在利润维度收获了16.4万亿日元的销售额，较上年同期减少 1.0%，营业利润1.56万亿日元，比上年同期减少7.3%。

北美销量较日本本土略高，为271万辆，但销售额却只有10.6万亿日元，比上年同期减少1.7%，但营业利润为2706亿日元，比上年同期增加136.3%。《汽车公社》认为，日本利润要高于北美，主要原因还是本土成本控制要强于北美，尽管后者中大型车销售占比较高，理应更适合利润的增长。

欧洲的销售额为3.3万亿日元，比上年同期增加3.8%，营业利润为1505亿日元，比上年同期增加20.6%。亚洲地区（日本除外）的销售额为5.3万亿日元，比上年同期减少了3.2%，在中国市场，丰田在刚过去的财年累计销售162万辆，同比增加了34%。

下一财年利润将跌80%

值得一提的是，丰田计划从2021年3月期开始使用国际财务报告基准(International Financial Reporting Standards, IFRS)，因此下一财年的合并业绩的预测是根据IFRS计算的。

代表丰田发言的执行董事白柳正义表示，尽管全球汽车的整体市场将在2020年4月-6月触底后逐步回升，预计2020年年底至2021年上半年将与上年同期持平，但“后疫情时代”还将给集团产销带来长期影响。

对于丰田来说，4月份是各项业务的最低点，虽然中国市场已见回暖迹象，但全球其他国家与市场要完全恢复到正常水平，尤其是北美地区，可能要到今年年底或是明年初。基于这样的大环境分析，丰田预计2021年3月期财年(2020.4-2021.3)的销量将降至890万辆，或将为最近9年来的最低水平。

此外，营业收入也将同比下降19.8%，营业利润预计将下跌80%，这是公司自2012年3月期财年以来最差的业绩表现。

丰田章男在后半段的发言中也对外透露，新冠肺炎的扩散给生产和供应链带来了巨大的打击，丰田在这一轮风波中受到的冲击将超过十年前的经济危机，预计下一财年的全球销量将比刚过去的一年同比减少15%。

但是，生产恢复正常化的道路依旧漫长。

丰田章男对外透露了丰田目前的一线生产状况，中国地区已逐渐回归正轨，后续将增加产量以支援其他市场的销售，而日本国内的生产水平在5月还将比正常时期减少50%左右，6月预计还会减少40%。

北美地区的生产将从5月11日起陆续重启，恢复到去年同期的正常水平预计将在2020年末至21年初，欧洲的正常化也要到2021年初。此外，丰田在恢复生产的同时，已经着手重新审视上游的供应链，推进生产和调配的分散化策略，目前正联合日本政府共同推进国内生产的支援方案。

丰田章男直言，新冠肺炎的冲击要比上一轮经济危机大得多，上一次主要集中在终端销层面，而这一次还关乎零部件短缺。

负责供应的执行董事白柳正义补充说，丰田在东日本大地震后以构筑了未雨绸缪的零部件供应Plan B，能够掌握采购方的零部件生产状况，但由于此次感染扩散到全球，第一次面临代替生产场所无法保证的严重危机。

实际上，一直热销的SUV车型RAV4已经因零部件供应不足而暂时停产，北美的工厂因为从墨西哥采购的零件遇到运输难题也不得不推迟了重启计划。白柳正义指出，这一次危机让丰田管理层意识到，零部件生产集中在某个地区是一种风险，后续必须进一步完善代替生产方案，分散据点，构建能够立即转换为代替生产的新体制。

尽管如此，丰田依旧将国内新一年的生产目标维持在300万辆的水平，该公司自1980年以后，除了雷曼经济事件后的2009年和东日本大地震的2011年之外，近40年一直维持着300万辆的国内生产辆。

“雷曼危机绝不重演”

发布会的后半段事丰田章男的演讲，在致辞后，他一面回顾自己2009年就任社长以来带领公司突破重围的历程，另一面强调了现在的丰田，绝不会在经营上重蹈十年前经济危机的覆辙。

在雷曼危机爆发前的3年，凭借外汇优势和销量增加，丰田的营业利润有所增加。在2005-2008年3月期财年，丰田的营业利润上涨了5982亿日元，但固定费用也随之大幅增加，汇率以外的收益结构并不理想。这样的发展结构，伴随着销量规模的扩大，为后续的人才培养和召回事件埋下了诸多隐患。

在雷曼冲击发生后的第一财年，丰田的新车销量减少了15%，再加上日元升值的影响，直接导致了4610亿日元的赤字。丰田章男回忆说，在他就任后的4年里，经历了雷曼危机、大规模地震、东日本大地震、泰国洪水以及日元升值等6大难题。

总结来说：

雷曼危机前的3年，虽然销量有所增长，但固定支出却在增加；曼危机之后，由于销量的大幅度减少，出现了赤字；通过压缩固定费用，业绩有所改善，但公司并没有真正变强；在过去的7年里，挤出了巨额资金作为研发经费，并通过改善成本来平衡新四化的烧钱巨坑，2015年以后，丰田的销量逐渐恢复到雷曼冲击前的水平。

但是在丰田章男看来，仅仅止住出血并不是真正意义上的体质强化，雷曼危机以后的很长一段时间，丰田要想“减掉体重”，就会减掉“必要的肌肉”。

他已经意识到，最大的课题，是长时间扎根在公司员工心中的“丰田很安全”的意识，当百年一遇的新四化大变革和新冠肺炎同时到来，即使丰田暂时在利润维度远超对手，依旧要朝着更深远的变革迈进。

今年，丰田正式对自己的管理体制动刀。

在1982年产销合并新体制（丰田汽车工业和丰田汽车销售合并）推行后，持续了38年的“副总经理”一职将正式被丰田汽车废除。该公司现有的6名副社长（EVP，副总裁）职务将不复存在，相关高层被统一为执行董事，以实现管理架构的扁平化，进一步推动生产系统改善和成本削减。

这是丰田结构性改革的最新举措，该公司正致力于简化业务，以便在电气化转型、自动驾驶和其它新技术方面更加灵活地与竞争对手展开角逐。业界普遍认为，丰田章男此举是为了瞄准下一代的接班人。而丰田章男自己也在公布全新组织架构时表示，他有必要与下一代的优秀人才直接沟通，并通过进一步减少管理层的数量，增加与下一层级高管直接交流的时间与机会。

除此之外，丰田也开始重视将职员派遣到相关公司学习深造，作为加强人才培养的一环，而非简单粗暴的“降落伞”式晋升。丰田章男认为，员工如果只停留在公司内部，容易变成“井底之蛙”，很难培养出视野开阔的复合型人才，因此鼓励年轻的员工走出公司，体验不同模式的商业逻辑。

值得一提的是，此次组织体制的变更也将波及到丰田系的其它关联公司。实际上，电装和爱信精机等Tier 1零部件公司已陆续废除了专务或常务董事职位。

几乎与丰田同时，同属日系阵营的本田也发布了当期财报业绩，归属于母公司所有者的净利润为负值，亏损幅度进一步扩大，为295亿日元。而身处高层动荡风波、以及核心业务持续萎靡的日产，更是直接推迟了财报发布时间，并预计这一财年的亏损额将达950亿日元。

我们去年曾在《领跑中的丰田，究竟在焦虑什么？》中写过，越是艰难之所，越是容易寻得坦途的方向，而越是优秀的企业和***，越是懂得在舒适区中反思，再好也要淡泊，为可能面临的危机未雨绸缪。

只不过，新冠肺炎压顶，销售额和利润维度最具优势的丰田且自我反思和重塑的机会，深陷内斗、利润早已跌出历史新高度的日产们，征途的路恐怕已是沟壑万千，前行愈发不易。

文/北岸

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本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

汽车人蔚来又成香饽饽了？

2021年中国股市新能源板块表现亮眼，比亚迪作为市值最高的整车公司之一，股价涨幅也比较大。截至本文撰写日(2021年12月10日，下同)，比亚迪a股股价为301.42元，今年以来涨幅为55.25%；如果以2020年比亚迪a股最低价46.61元为基数，不到两年股价上涨546.69%。 在比亚迪新能源汽车销量、营业收入等核心业绩指标快速增长的同时，比亚迪的盈利能力并没有明显提升。根据比亚迪公布的数据，截至2021年第三季度，比亚迪当年营业总收入达1451.92亿元，同比增长38.25%；净利润24.43亿元，同比下降28.43%。在比亚迪股价大幅上涨的同时，其盈利水平却没有明显改善，这就引发了人们对比亚迪“增收不增利”的质疑，以及其股价是否被高估。 根据比亚迪不同业务板块所处的行业和发展阶段，通过分析各业务板块的核心竞争力、核心业务数据和财务数据预测，探讨比亚迪的估值模型和2022年的估值。本文认为，比亚迪应该采用“分部估值法”对不同的业务分部进行估值。对于新能源汽车、动力电池等业务，要按照市销比进行评估。因为本文的主要目的是分析投资比亚迪的确定性，而不是试图证明投资比亚迪的高弹性或高回报率，所以在估算营业收入、PS值等关键指标时，应该采取保守的方法。 根据上述估值原则和方法，在悲观、中性和乐观条件下，2022年比亚迪整体估值分别为10400亿元、12992亿元和15585亿元，对应的股价分别为357.27元、446.31元和535.38元。对比本文发表之日比亚迪a股股价，预计2022年比亚迪股价在悲观、中性、乐观三种情况下分别上涨18.53%、48.07%、77.62%。 一、估值模型基础知识 在对比亚迪进行估值之前，我们必须明白，不同行业、不同发展阶段的企业应该采用不同的估值模型。 以下常用估值方法引自知乎: 1.资产导向型企业(如传统制造业)以净资产估值为主，利润估值为辅。 2.轻资产型企业(如服务业)，以利润估值为主，净资产估值为辅。 3.互联网企业，以用户数、点击量、市场份额为长期考量，以市场销比为主要考量。 4.新兴产业和高科技企业，以市场份额为长期考量，注重市场销售比。 显然，并不是所有的企业都只能用利润(PE，即市盈率)来估值。相反，如果所有企业都必须按利润来估值，那估值就太简单了。巴菲特曾经说过，“一个投资者只需要学会两个功课:如何理解市场，如何对市场进行估值。”如果估值这么简单，那么炒股就是一件很简单的事情。显然，我们都知道炒股不是一件很简单的事情。 那么，为什么有些企业不以利润来估值，而是以价销比来估值呢？这是因为新兴产业和高科技企业在不同阶段的利润水平差别很大。以新能源汽车产业为例。目前，大多数企业都处于萌芽阶段或成长期。在这个阶段，企业需要投入大量的R&D费用做基础研究和开发新产品，投入大量的资金建厂和购买生产设备，建立营销和服务网络，投入大量的市场费用进行市场推广。但此时由于新能源汽车的普及率还比较低，企业的产品成熟度和品牌影响力还比较差，所以销售收入还比较少或者还处于缓慢爬坡阶段。现阶段，一方面各种成本很高，另一方面销售规模相对较小，必然导致利润率降低，甚至亏损。随着新能源汽车普及率、企业产品力和品牌影响力的提高，头部企业的销售规模会迅速放大，边际成本会随着规模的发展逐渐降低，然后利润率会逐渐提高。因此，对于高速增长但利润不稳定的新兴行业和高科技企业，通常采用市销率进行估值。 企业生命周期中的销量和利润曲线图如下(红框表示比亚迪新能源汽车等业务目前所处的阶段，即成长期): 二、比亚迪的估值模型 在对比亚迪进行估值之前，一定要对比亚迪不同业务板块的行业、发展阶段等关键因素进行分析，然后在此基础上决定不同业务板块的估值模型。 根据比亚迪2021年半年报中的描述，比亚迪的业务包括汽车、半导体、手机零部件及组装、充电电池及光伏、轨道交通等业务。其中，汽车业务包括新能源乘用车(含纯电动汽车和混合动力汽车)、新能源商用车(含纯电动客车、纯电动商品物流车、纯电动叉车、纯电动智能自卸车等。)和传统燃油车。从收入构成来看，汽车、汽车相关产品及其他产品收入占52%，充电电池和光伏占8%，手机零部件、总成及其他产品占40%。 比亚迪的业务板块众多，不同板块的行业和发展阶段存在明显差异。比如新能源汽车和手机组装是完全不同的行业，目前的发展阶段也不同。首先要确立“分部估值法”的原则，即对比亚迪的不同业务分部分别进行估值，汇总后即为比亚迪的整体估值。根据比亚迪不同的上市主体(包括比亚迪半导体)和业务板块，我们可以将比亚迪的业务拆分为以下几个板块，按照不同的估值方法进行估值: 1.新能源乘用车业务按市销比估值； 2.新能源商用车业务，按市销率估值； 3.传统燃油车业务，估值为0(比亚迪预计将很快退出该业务)； 4.动力电池和储能电池业务，以市销率估值； 5.Foday为备件业务，估值为0(估计目前外供业务量较小，目前还没有找到相关营收数据)； 6.比亚迪电子(手机零部件及组装、电子雾化产品等业务。)已经上市，按照预测市值估值； 7.比亚迪半导体(功率半导体、智能控制集成电路、智能传感器、光电半导体、半导体制造及服务等业务。)拟在创业板上市，按照预测市值估值； 8.轨道交通、光伏等业务按预计累计投资额估值。 注:以上第6项，比亚迪电子已在港股上市(股票代码285)；上面提到的第七家比亚迪半导体，计划2022年上半年在创业板上市；其他业务属于比亚迪总公司或其他子公司。 三。2022年比亚迪估值 我们根据以下原则和方法对比亚迪进行估值: 1.采用分部估值法； 2.对于以价销比(PS)进行估值的业务，在简要分析比亚迪竞争力和业务发展前景的基础上，结合同行业、同规模企业的价销比预测PS值，并在此基础上结合2022年的预测业务收入计算估值。 3.因为本文的主要目的是分析投资比亚迪的确定性，而不是试图证明投资比亚迪的高弹性或高回报率，所以应该采取保守的方式来预测PS值。 我认为，价销比估值法是一种间接估值法，因为企业的最终价值来源于其盈利能力，所以在采用价销比估值法时，要考虑企业未来的成长性和盈利能力。在我看来，创新型科技公司的成长性和盈利能力取决于企业的综合竞争力。关于比亚迪的核心竞争力，我曾经在2021年6月15日写过一篇题为《投资比亚迪的核心逻辑》的文章。其中的核心思想仍然适用于目前对比亚迪核心竞争力的分析。如果说有什么不同的话，那就是比亚迪目前的竞争力远远超出了我写这篇文章时的预期。以上“投资比亚迪的核心逻辑”链接如下:网页链接。 采用以下分部估值法对比亚迪2022年各业务分部进行单独估值。 (1)新能源乘用车业务估值 1.1比亚迪新能源乘用车业务的核心竞争力。 根据CleanTechnica公布的新能源乘用车全球销量数据，2021年1-10月新能源汽车累计销量全球统计排名中，比亚迪位列第二，仅次于特斯拉。如下图: 2021年10月月度统计，比亚迪高居榜首，特斯拉降至第二。如下图: 根据上述2021年累计数据，比亚迪新能源汽车销量全球第二；根据2021年10月的月度销量数据，比亚迪销量全球第一。是数字神的语言(意思是最客观)。以上销售数字充分体现了比亚迪在全球新能源汽车行业的地位和竞争优势。 从核心技术来看，比亚迪的叶片电池、电机和电控技术，以及被誉为“下一代纯电车摇篮”的DMi平台和E平台3.0，技术竞争力突出，优势领先。在产品力上，比亚迪乘用车覆盖纯电动和超级混动两大系列。车型包括轿车、SUV等车型，价格从8万元到30万元不等，覆盖了90%以上的市场需求。从实际市场表现来看，很多车型供不应求，销量遥遥领先除特斯拉以外的所有竞争对手。综合分析产品竞争力、产品覆盖面、产能、品牌影响力等因素，我认为比亚迪很有可能在2022年成为全球新能源汽车销量冠军。 1.2 2022年比亚迪新能源乘用车业务收入预测。 根据比亚迪公布的2021年11月产销快报，2021年1-11月，比亚迪共销售新能源乘用车500922辆，其中11月销售90121辆。预计2021年比亚迪将销售60万辆新能源乘用车，其中2021年12月预测销量将超过10万辆。 预计2021年12月比亚迪新能源乘用车销量将突破10万辆。考虑到合理的环比增长，预计2022年比亚迪新能源汽车销量将达到150万辆。按照15万元的ASP(平均售价)(与2021年ASP预估值相同)计算，2022年比亚迪新能源乘用车收入将达到2250亿元。 注:比亚迪2021年宣布2022年新能源汽车销量目标为150万辆，随后又将销量目标下调至120万辆。我们的分析可能是基于预期管理层的考虑，有意调低新能源汽车的销售目标。 1.3标杆企业当前销售率数据。 由于比亚迪将于2022年基本退出燃油车业务，成为纯新能源车企，本文选取纯新能源车企特斯拉、蔚来、小鹏、理想作为标杆企业。截至本文撰写之日，上述四家企业的市值、PB、PE、PS数据如下: 以上四家企业的简单平均PS为:14.93。 1.4比亚迪新能源乘用车业务估值。 从理论上讲，由于比亚迪目前新能源汽车的销售规模和利润水平弱于特斯拉，但高于蔚来、小鹏和理想，比亚迪的估值水平应该介于特斯拉和其他三家之间，14.93的PS比较合适。但由于这些企业的PS可能被严重高估，本文按照悲观、中性、乐观三个等级确定PS，并对比亚迪新能源乘用车业务进行评估。下表: (二)新能源商用车业务估值 2.1比亚迪新能源商用车业务的核心竞争力。 比亚迪新能源商用车包括纯电动客车、纯电动商品物流车、纯电动环卫车、纯电动叉车、纯电动智能自卸车、纯电动混凝土搅拌车、纯电动拖拉机等。 根据比亚迪2020年年报，“集团推出的纯电动公交车和纯电动出租车已在6大洲50多个国家和地区的300多个城市成功运营，为洛杉矶、伦敦、阿姆斯特丹、悉尼、香港、京都、吉隆坡等城市带来绿色公共交通解决方案。” 比亚迪是全球领先的新能源商用车企业之一，产品布局全面，具备一定的全球化运营能力。 2.2 2022年比亚迪新能源商用车业务收入预测。 根据比亚迪2020年年报，比亚迪2020年销售商用车6651辆，销售收入69.73亿元。 在比亚迪2020年的商用车销量中，销售了6050辆客车和601辆其他商用车。如下图: 比亚迪2020年商用车销售收入约为69.73亿元，如下图所示: 考虑到比亚迪在新能源商用车领域布局较早，产品线全面，在“碳中和”的大背景下，新能源汽车的普及将逐步从乘用车扩展到商用车，新能源商用车市场也将快速增长。预测2020-2022年比亚迪商用车将保持50%的复合增长率。以此计算，2022年比亚迪商用车销售收入预计为: 69.73×150%×150% = 157(亿元) 2.3标杆企业当前销售率数据。 本文选择宇通客车作为标杆企业。宇通客车官网介绍，“宇通客车是中国客车行业上市公司(SH.600066)，集R&D、客车产品制造和销售为一体。其产品主要服务于公交、客运、旅游、团体、校车、特殊出行等细分市场。截至2020年底，宇通累计出口客车超过7万辆，销售新能源客车14万辆。大中型客车多年来畅销世界各地。” 截至本文撰写日，宇通客车市值、PB、PE、PS数据如下: 注:市销比由前三季度销售收入计算的市销比1.57换算成全年市销比。 2.4比亚迪新能源商用车业务估值。 本文按照悲观、中性、乐观三个等级确定PS，对比亚迪新能源商用车业务进行估值。下表: (3)传统燃油汽车业务的估值 从2021年开始，比亚迪的燃油车业务逐渐萎缩。根据比亚迪公布的2021年11月产销快报，2021年1-11月，比亚迪共销售燃油车131181辆，其中11月销售7121辆。2021年11月，比亚迪燃油车销量占当月98340辆整车销量的7.24%。 考虑到比亚迪新能源汽车业务的快速增长，比亚迪燃油车销量的逐月下滑，以及比亚迪DM和DMi车型对燃油车的替代效应，预计2022年比亚迪将基本放弃燃油车业务，因此2022年比亚迪燃油车业务估值为0。 (4)动力电池和储能电池业务(以下简称“电池业务”)估值 4.1比亚迪电池业务的核心竞争力。 我认为比亚迪的刀片电池是目前量产最好的动力电池，原因如下: 1.与同行业磷酸铁锂电池相比。 叶片的能量密度是已经量产的磷酸铁锂电池中最高的。 1)汽车续航能力对比。比亚迪采用2020技术的blade电池的“汉”续航已达605公里。作为标杆产品，特斯拉2021年发布的搭载磷酸铁锂电池的Model 3续航556公里，“汉”续航里程领先约9%。 SUV续航能力对比。根据工信部公布的申报信息，采用2021技术的刀片式电池的比亚迪“唐”续航已达700公里。特斯拉2021销售的搭载磷酸铁锂电池的Model Y作为标杆产品，续航545公里，“唐”领先28%左右。 上述基准车型使用的磷酸铁锂电池由全球领先的动力电池公司当代安普科技有限公司提供，在其他企业中可以算是比较先进的磷酸铁锂电池产品。虽然评价动力电池的能量密度是一件非常复杂的事情，包括电芯密度、电池组密度等不同的评价指标，还有重量密度、体积密度等评价指标，但在保持车型正常(外观正常，不侵占用户实际可以使用的空间)的情况下，续航里程可以看做是动力电池能量密度的综合指标。毕竟这是用户能够实际体验到的关键指标。我们认为特斯拉的电机、电控等技术应该不弱于比亚迪。因此，上述续航里程的差异在某种程度上可以认为是动力电池能量密度的差异。 2.与三元锂电池相比。 三元锂电池的优点包括:更长的电池寿命、最快的充电速度、最佳的低温性能等。磷酸铁锂电池的优点包括:更好的安全性、更低的成本、更高的循环次数、更少的资源限制等。(比如用于三元锂电池的钴，世界已探明的经济可开采储量只有710万吨，只能作为950亿千瓦时电池；而2/3的钴矿依赖于非洲的刚果金)。 同行业刀片电池与三元锂电池的比较: 1)耐力。随着磷酸铁锂电池的续航已经达到足够高的水平(比如2021款比亚迪唐已经达到700公里)，随着充电网络的逐步完善和快充技术的广泛采用，高续航的边际效用递减，高续航的三元锂电池只对追求极高续航的小众车型意义重大。通俗地说，三元锂电池即使续航达到1000公里，除非解决了安全和成本的问题，否则实质意义比较小。 2)充电速度。理论上三元锂电池的充电速度更高，但随着800V快充技术的应用，充电速度的实质性差异已经缩小到可以忽略不计的程度。 3)低温性能。根据比亚迪近期进行的冬季测试，由于采用了全新的热管理技术，续航405km的海豚时尚版，在平均环境温度-7℃ ~ 4℃的续航测试中，续航实现率高达81%，充满电续航超过330 km。低温续航比同级机型高出20%，远超行业平均水平，非常接近三元锂电池的低温性能。 4)刀片电池在安全性、成本、循环次数和减少资源限制方面比三元锂电池具有明显的优势。 3.与其他类型的电池相比。 动力电池和储能电池的技术路线迭代很快，但一般认为，固态电池、燃料电池、纳米离子电池，以及其他技术路线的电池，至少在3到5年后才会大规模量产和应用。从专利申请等信息来看，比亚迪在这些技术路线上也有充足的技术储备。 刀片式电池与其他电池的对比总结: 综上所述，在国内补贴不断下降的背景下(国外补贴政策有待观察)，磷酸铁锂电池必将成为动力电池的主流，三元锂电池将逐渐只应用于追求超长续航的小众车型。比亚迪的刀片电池有非常好的市场竞争力。 4.2 2022年比亚迪电池业务收入预测。 根据比亚迪公布的2021年11月产销快报，2021年1-11月，比亚迪动力电池和储能电池总装机容量约为32.873GWh，其中2021年11月装机容量为4.883GWh，预计2021年比亚迪动力电池和储能电池总装机容量约为38GWh。 预测比亚迪2022年规划产能约165GWh，电池装机容量保守估计70GWh，其中外供约20GWh(含储能)；预计装机容量约80GWh，其中约30GWh外供(含10GWh储能)。本文以中位数75GWh作为2022年比亚迪电池装机容量的预测数。 注:以上预测数据引自雪球用户“开心自在”2021年11月12日发表的文章《比亚迪近期概况及2022年展望》。文章链接:网页链接。 据彭博新能源财经(BNEF)11月30日发布的消息，2022年纯电动汽车(ev)配备的锂电池价格可能出现调查开始以来的首次上涨。2021年为每千瓦时132美元，仅比上一年低6%。预计2022年将升至135美元。按照上述标准，2022年电池价格约为0.86元/Wh。 考虑到上述价格可能包含三元锂电池和磷酸铁锂电池，而磷酸铁锂电池价格相对较低，再考虑到原材料成本增加等因素，本文以0.77元/Wh计算出比亚迪2022年电池业务的营业收入，即578亿元。如下所示: 0.77元/Wh X 75GWh = 578(亿元) 4.3标杆企业当前销售率数据。 本文选取a股上市的以动力电池和储能电池为主营业务的当代安普科技股份有限公司和郭萱高科作为标杆企业。 截至本文撰写之日，上述两家企业的市值、PB、PE、PS数据如下: 注:营销率简单来说就是由前三季度销售收入计算的营销率换算成年营销率。 以上两家企业的PS简单平均值为:12.67。 4.4比亚迪电池业务估值。 从理论上讲，由于目前比亚迪电池业务的规模和盈利能力弱于当代安培科技有限公司，但高于郭萱高科，比亚迪的估值水平应介于当代安培科技有限公司和郭萱高科之间，12.67的PS较为合适。此外，由于比亚迪新能源汽车业务增长较快，比亚迪电池业务继续高速增长的可能性较大，因此应给予其相对较高的估值。但由于标杆企业的PS可能被严重高估，本文按照悲观、中性、乐观三个等级确定PS，并对比亚迪电池业务进行评估。下表: 需要注意的是，比亚迪电池业务很大一部分是内部销售，也就是直接供应给比亚迪汽车子公司。在编制合并报表时，这部分的销售收入将被合并，不会反映在财务报表的营业收入中，而只会在合并报表中反映外供部分的营业收入。但由于其他车企和作为标杆企业的电池企业基本不会同时生产新能源汽车和动力电池，其PS只针对单一的新能源汽车业务或电池业务，所以本文将比亚迪的新能源汽车业务和动力电池业务分别按照PS进行估值。 (5)福迪零部件业务估值 2020年3月，比亚迪宣布成立福特电池有限公司、福特远景有限公司、福特科技有限公司、福特动力有限公司、福特模具有限公司五家福特公司，分别对应动力电池、汽车照明、汽车电子、动力总成、汽车模具，几乎涵盖了新能源汽车零部件的所有核心领域。未来，福特企业可能会独立出来，为汽车行业的其他企业提供零部件。 目前福迪的企业业务量还是比较小的，相关业务可能会纳入比亚迪的汽车业务或者电池业务。本文暂将福迪的备件业务估值为0。 本文的目的是将福迪的零配件业务单独列出，以提示该业务的增长潜力和比亚迪市值继续增长的潜在机会。 (六)比亚迪电子的估值 由于比亚迪电子已经上市，本文根据16家机构在富途软件上预测的平均目标价计算2022年比亚迪电子的估值，并根据比亚迪持有的股权比例计算这部分业务的估值。 截至2021年11月18日，富途软件上已有16家机构预测了比亚迪电子的目标价，目标价最低26.440港元，目标价最高65.400港元，目标价平均44.542港元。 按照上述平均目标价，2022年比亚迪电子的估值为1003.53亿港元。如下所示: 2.53亿股X 44.542港元/股= 1003.53亿港元。 持有比亚迪电子14.82亿股，占比65.75%，对应估值659.82亿港元，约合人民币539亿元。 在上述估值的基础上，本文采用悲观、中性、乐观的方法，对比亚迪2022年持有的比亚迪电子股份分别评估为431亿元(0.8系数)、539亿元(1.0系数)、647亿元(1.2系数)。 (七)比亚迪半导体的估值 比亚迪股份有限公司已向深交所提交IPO申请，预计2022年上半年在创业板上市。本文根据比亚迪半导体的发行价和比亚迪持有的股份数量，计算出比亚迪持有的比亚迪半导体的估值。 根据CicC编制的《比亚迪半导体股份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》，比亚迪半导体是一家高效、智能、集成的半导体供应商，主要从事功率半导体、智能控制IC、智能传感器和光电半导体的研发、生产和销售，涵盖电、光、磁信号的传感、处理和控制，产品市场应用前景广阔。公司自成立以来，一直以汽车级半导体为核心，同步推进工业、家电、新能源、消费电子等领域的半导体业务发展。比亚迪致力于共同构建中国汽车级半导体产业创新生态，助力实现中国汽车级半导体产业自主、安全、可控、全面、快速发展。 根据上述招股书，2020年，比亚迪半导体实现营业收入14.41亿元，扣非净利润3184.44万元；2021年1-6月，比亚迪半导体实现营业收入12.35亿元，扣非净利润16399.34万元。截至2021年6月30日，比亚迪半导体总资产为452，533.90万元，母公司所有者权益为342，898.31万元。 根据上述招股书，比亚迪半导体拟募集资金26.86亿元，发行股份数量不超过5000万股，占已发行总股本的比例不低于10%。按照常规理解，IPO后，比亚迪半导体的估值约为268.6亿元。 在比亚迪半导体IPO和发行新股之前，比亚迪持有比亚迪半导体72.30%的股份。比亚迪半导体IPO后，预计比亚迪持股比例将被稀释至65.07%。届时，比亚迪所持比亚迪半导体股份的估值约为175亿元。如下所示: 268.6×65.07% = 175(亿元) 在上述估值的基础上，本文采用悲观、中性、乐观的方法，对比亚迪2022年持有的比亚迪半导体股份分别评估为140亿元(0.8系数)、175亿元(1.0系数)、210亿元(1.2系数)。 (八)轨道交通、光伏等业务的估值。 比亚迪的城市轨道交通业务被视为比亚迪未来发展的战略方向之一，致力于为全球光伏发展提供一流的解决方案。作为比亚迪新能源战略的重要组成部分，比亚迪的轨道交通和光伏业务已经取得了一定的进展，未来有很好的发展空间。 由于财报中没有单独披露轨道交通和光伏业务的财务数据，我按照预计累计投资额对比亚迪的轨道交通、光伏等业务进行估值。 比亚迪官网显示，仅云轨项目，比亚迪就投入了50亿元。据非正式消息称，比亚迪在轨道交通和光伏项目上投资了数百亿元。按照悲观、中性和乐观的方法，本文对比亚迪轨道交通、光伏和其他业务的估值分别为160亿元(0.8系数)、200亿元(1.0系数)和240亿元(1.2系数)。 (九)2022年比亚迪整体估值 综合上述分部估值结果，在悲观、中性和乐观条件下，比亚迪2022年整体估值分别为10400亿元、12992亿元和15585亿元。如下所示: 截至本文发稿日，比亚迪a股股价为301.42元，总市值约8775亿元(此处h股等于a股计算总市值，下同)。根据本文预测，2022年比亚迪整体估值为1.04万(悲观)、12992亿元(中性)、15585亿元(乐观)，对应股价分别为357.27元、446.31元、535.38元。预计2022年比亚迪股价分别为18.53%和48.00元。 四。比亚迪估值的其他参考数据 (1)券商对比亚迪的估值 以下是近期部分券商发布的关于比亚迪营收预测、盈利预测、估值的数据: 注:招行国际市值预测按港股目标价425港元计算，花旗银行市值预测按a股目标价461元、港股目标价536元计算，美国银行证券市值预测按目标价372港元计算。其他数据直接引自相关研究报告。 (2)比亚迪过去一年的定价 1.2021年1月，比亚迪以每股225港元(折合人民币183.71元)的价格增发1.33亿股h股。据悉，本次增发，高瓴资本有意以更高的金额参与认购，但并未得到比亚迪方面的积极回应，最终确定为2亿美元。可以合理推测，投资机构对比亚迪本次发行的价格认可度较高。 2.2021年11月，比亚迪以每股276港元(折合人民币225.35元)的价格增发5000万股h股。据

职场人：顶尖财务人的气质

蔚来的综合商业价值，比它的财务报表好看得多。传统车企对它的认可，也说明了这一点。蔚来的未来，是回归传统，还是继续走独树一帜的道路，这几天恐怕就能初步见个分晓。

文/《汽车人》黄耀鹏

这两天，关于蔚来的传闻突然频密起来，消息之间证伪、澄清、刷新的速度，也蔚为大观。无论汽车业界，还是投资圈，都敏锐地感觉到，蔚来的春天似乎提前到来了。

谁是绯闻对象？

周三（15日）盘前，蔚来汽车股价大涨，触发纽交所对其熔断。恢复交易后，涨幅10%，达到4.19美元，当天以4.29美元收盘。这是蔚来继2019年5月29日Q1财报公布后，第一次站到4美元以上。对蔚来管理层说，这真是美好的一天。

即便16日盘前跌超8%，回吐过半涨幅，恐怕也未能影响李斌的心情。融资吃灰，哪里比得上被好几家车企同时追逐来得过瘾。关键是，蔚来的模式得到业内认可，而非以前那种创投圈看好、业内冷眼旁观。

事实上，从2019年11月中金的金牌分析师奉玮火线加入蔚来之后，这家处于财务漩涡的创业公司，突然在融资的路就走宽了。

2019年年底，奉玮公开表示：“蔚来汽车在融资项目上已经取得了显著进展，目前正在进行中，相关保密信息还无法对外透露。”

他指的不是长城。蔚来因资金问题被迫推迟二代平台开发之后，坊间传闻，蔚来试图与长城合作开发1.5代平台，据称长城要求控股蔚来，遭到后者拒绝，双方没有谈拢。

根据2018年的财报，蔚来最大股东是李斌（14.4%），接下来分别为腾讯（13.3%）、Baillie?Gifford?&?Co.（9.7%）、高领资本（6.2%）。其中Baillie?Gifford?&?Co.为非原始外部机构股东。

众所周知，蔚来为多层股权架构。其普通股分为A、B、C三级，A级股每股对应投票权1票，B级每股4票，C级每股8票。由此，投票权上，李斌占到48%，其次是腾讯21.6%。

2019年1月，李斌曾转让出其名下1/3股份用于成立用户信托，但是依旧保留了这股份投票权。虽然李斌未能占到50%以上，但因其余股权分散，因此蔚来仍是李斌说了算的公司。

不过，在长城退出之后，广汽、吉利和一汽都与蔚来传出绯闻。各家开出的条件各不相同。李斌无疑创办了一家颇具特色、有核心技术、拥有品牌价值潜力的新型汽车公司。但据说吉利认为，蔚来营销方面做得很糟，因此不希望由他继续担任董事长和CEO。

直到1月15日，媒体广泛报道广汽打算向蔚来投资10亿美元，以便与后者达成更紧密的股权合作。

广汽的澄清

2019年4月，广汽已经与蔚来合作发布独立品牌“YCAN合创“；10月22日，首款车型开启盲订；12月27日，量产车型HYCAN?007开启预售。这款车可能在2020年4月正式上市。其推出产品的速度，对于汽车产业来说是惊人的，这显示了双方的合作是顺利的。

双方的合作，蔚来意在弥补产能缺失（蔚来一直由江淮代工生产，上海工厂项目已经夭折）；而广汽则可以获得新能源积分。因此，有人认为双方合作是权宜之计。因为无论产能还是积分，对于双方来说都不是惟一之选。

但股权投资，则一切都不一样了，至少表示双方在战略上开始走到一起。不过，在16日，广汽发布澄清公告，称消息不实。随后蔚来股价下跌，可能与此有关。

广汽方面称：“目前，双方就蔚来的融资计划有所探讨，但仍处于早期阶段，并未形成任何有约束力的协议。最终能否达成一致，存在较大不确定性。”

不过，广汽又称：“即使参与，预计自有资金及募集基金总额不超过1.5亿美元。”

这些信息至少透露了三点：一，广汽的确在和蔚来谈股权投资；二，尚未签约；三，广汽没有打算成为重量级股东，自然也不打算挑战李斌的掌控地位。

广汽的“澄清公告”一出来，上汽和一汽的可能性就变得很低。不管如何，蔚来融不到资的问题，已经破局。自2019年亦庄国投和湖州吴兴区政府两次融资传闻最后都无下文，蔚来很受伤。

变与不变

过去一年来，投资人对新能源汽车创业企业，的确态度转为谨慎，但是头部企业融资最后都有斩获，威马、小鹏和后发的理想汽车都融到了C轮，步调惊人地一致。

蔚来作为“头部中的头部”，品牌价值、话题性、产品受关注程度，一度都占据头把交椅，融不到资简直不合常理。

部分原因在于，蔚来因为在北美上市，财务状况比较透明。数据太难看了，令投资人却步。2019年12月发布的Q3财报显示，截至2019年9月30日，蔚来汽车的总资产金额为168.4亿元，总负债金额为189.5亿元，严格说蔚来汽车处于资不抵债状态。

蔚来还在Q3财报中写道：“如果情况没有变化，蔚来将没有足够的流动性应对未来12个月的运营支出”。也就是说，如果没有融资进来或者产品销售状况有根本转变，蔚来可能撑不过一年，这简直就是资本“劝退信”。

那么，现在蔚来为什么突然又炙手可热了呢？

在融资结果出来之前，都可“以小人之心度君子之腹”地认为，这些绯闻竞购者都来自于某些方面的造势，但是，至少广汽的意向，还是非常明确的，双方也有合作基础。

在艰难的2019年，即便蔚来在二季度之后采取了一系列裁员，不但降低了行政和营销费用，还砍了一部分研发费用，但其新车推出节奏未受明显影响。

在2019年12月的NIO?DAY中，蔚来不再大肆铺张，但发布了新ES8和轿跑型SUV?EC6。

这被认为即便坚守传统模式，蔚来也有望靠卖车赚钱，即蔚来有盈利潜质；而且，蔚来能做出市场认可的40万元以上产品，突破了中国品牌的价格天花板。蔚来的正向研发能力和独特的商业生态，也拥有了中国品牌中不可替代的经验。

换句话说，蔚来的综合商业价值，比它的财务报表好看得多。传统车企对它的认可（尽管还未尘埃落定），也说明了这一点。

不过，虽然李斌本人的用户思维已被证实是圈粉利器，但业内也担心，这些成本高昂的服务承诺，在交付产品大幅增长后，会不会让蔚来难以承受。

也有人认为，特斯拉在早期也答应首批客户一大堆慷慨的条件，后来这些创始会员条款都悄悄消失了。蔚来的未来，是回归传统，还是继续走独树一帜的道路，这几天恐怕就能初步见个分晓。（文/《汽车人》黄耀鹏，部分来源网络）版权声明本文系《汽车人》独家原创稿件，版权为《汽车人》所有。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

股票基本面如何分析

经常跟各行各业的CFO打交道，发现他们之间的个体差异很大，但是还是能够找出一些共同点。感到意外的是，这些人大部分不具有典型财务人员的气质，甚至很多人根本不是财务人员出身的。他们看起来比较强势、果断、开朗，跟典型财务人员的相对保守、严肃、谨慎的形象大相径庭。这是我想起了小说“亮剑”里，投诚过来的国民党将领说：李云龙的气质是亮剑精神，对所带部队的影响深远。?

我试图总结一点他们的共同特点，发现除了性格之外，看问题的重点明显同一般的财务经理人员不同。?

第一、要了解你所处的行业

BIG 4里做到Partner 未必是最杰出的，只能说明他最有耐心。他说：能力\耐心本身是很重要的组成因素。我就是缺乏耐心，所以走了很多弯路了。他是一个学计算机出身的人，但是大学毕业时考虑到在日新月异的IT世界里，搞不好到了40岁还得熬夜编写程序——这个不是他理想中的生活。所以，他选择了财务这个行业，很快地爱上了数字，并且干得津津有味。他不止一次地跟我抱怨：现在找个好点的财务人员，实在是太难了！他说：从业人员很多，但是都是适合做初级财务的，没有几个人具有Business Sense 的。他对市场的定位、行业的标杆、国家的产业政策等方面的了解是无以伦比的，所以他判断很多事情是否可行时候，总是那么地果断和自信。?

对此我深有同感，面试财务人员的时候，很多财务人员的给我的感觉是：我们是搞财务的：可以在很多行业里工作，所以他们觉得掌握了财务原理就可以闯遍天下了！但是一旦问道：你们公司在行业里处于什么位置，行业的CAGR(年复合增长率)是多少，你们行业的财务结构上的最大的特点是什么——等产业相关的问题，没有几个回答上来。即，为了财务而财务，所以对行业根本没有关心，觉得跟财务没有关系，但是你做到CFO对此没有感觉，那么是灾难了！就像没有“放之四海而皆准的真理”一样，没有跟产业结合的财务人员是不合格的。如，化工行业的财务，那么它必须关心原油价格的变动以及国家的环保政策等；医药行业的财务，那么它必须关心国家医疗体制改革、反商业贿赂法、药品监管体系的变化等；通信行业的财务，那么必须了解电信增值业务的发展前景、基建投资的控制方法等等。。。?

为什么对产业的了解是很重要呢？?

从宏观来说，如果你对产业缺乏了解，那么无法对新产品的上市、新投资的可行性作出判断、无法制定长期的战略——而这些是影响公司整个发展的前途的大事情！当然，很多财务人员没有机会直接参与这些大事情上，但是即使是你对决策没有决定权，但是也可以独立地发展自己的判断能力——那些CFO们不是因为当上了那个位置才知道那些事情，?

从微观来说，当你作出一个全年的预算的时候，你如何判断销售或市场部门提供的销量计划、单价计划是否合理；采购的原材料单价是否合理——如果这些最基本的假设你都无法有个合理的解释和了解，那么你的预算本身的准确度就要大打折扣了！?

第二、要有大局观?

K是一个很“不务正业”的CFO，天天过得很潇洒——没见过他加班、也没见过研究报表，甚至制定全年的预算的时候他都不怎么“关心”，但是这不妨碍他的职业发展。我很好奇，所以问过：你做财务经理的时候也是这样大咧咧地过来的吗？他笑着说：当然不是了！那个时候，我也是天天加班做各种报表、报告，审核凭证，同银行税务打交道——我那个时候就现在这个样子，早就被开除了！他接着说：我关心那么多细节干什么？我只要招募到合适的人放到合适的位置，只要没作出特别出格的事情，翻不了天的。他的逻辑是：每月的结算即便是有了一些瑕疵，那又如何呢？下个月改就可以了吗！每月作定期的全公司高层会议，他基本上打盹，但是一旦谈到本月的ISSUE 和预算同实际差异时，他马上进行犀利的质问：XXX投资项目的进展为什么比预期晚了那么多天，影响多少销售和我们的战略目标？运输的Deliver time为什么总是不能让顾客满意？一个在总部已经很成功地经营了很多年的产品，为什么在这里还有质量问题？?

他甚至经常埋怨各个事业部的工厂长们不花掉给他们的Team building 预算——因为费用都会算入到各个事业部的利润中心——他甚至拿出自己的预算。花点钱，让大家多点了解、相处的愉快点——这是最大的节约，不要心疼那点钱——他的口头禅。?

他的身上我学会了“基于财务而跳出财务”是非常重要的。有点像风清扬教令狐冲“独孤九剑”时，最后问他：刚才我教得招数，你忘掉了多少？令狐冲回答道：“忘得差不多了！”风清扬才觉得“孺子可教”。我知道，多少年的工作习惯很难改掉，尤其是财务是一个条条框框非常多的部门，如何使自己的思路不那么死板是很关键的因素。天天就死盯着发票是不是吻合规定、是不是按时报账、是不是超了预算，而根本不考虑对方的感受——极有可能财务部门就是其他部门眼里最官僚的——甚至可以跟政府的行政部门媲美了！记得前福特汽车公司的CEO李.艾科卡对财务的兰迪说过一句话：你们他*的是全世界最轻松的部门，不用考虑销售业绩，就知道砍成本，你们没有指标的压力！?

其实冷静地想一下财务工作，其内容不是很多人想象中那么专业的，所以你需要回归常识，从常识判断问题，6~7成是错不了的。?

?

第三、要有点冒险精神，敢于承担责任?

这个有点难为财务人员了，谨慎和保守是财务工作的基本前提，所以现在突然让财务人员有冒险精神是违背了常识。其实谨慎和保守是，教你在帐务处理上尽可能地多想到潜在的风险——不要把收入估计的过高，把费用估计得过低，而不是让你一天到晚唱空的。但是做到CFO位置，考虑问题一方面大家都在头脑发热时泼冷水——10个人说“yes”时候干说“No”;一方面大家没有想到的环节上寻找突破口。因为生意做到一定的程度，扩张的方法除了增加自身的投资，另外一个非常重要的是通过M&A的方法，进行快速的市场占领。但是M&A是一个高风险的行为，需要战略眼光来看待，决不是靠几个财务报表和分析就能成功。本人前些日子有幸参与过几个M&A项目，对CFO们的决策方法有了更进一步的了解。我们收购一个公司，总部成立了一个TFT小组，还请了一个世界非常有名的M公司作了咨询。我看到咨询报告之后，一头雾水，搞不懂到底该做还是不该做。N是亚太区的CFO ，他笑着对我说：不要迷信任何咨询公司的报告，别看他们要那么多钱，其实他们的判断全部用在委托公司的CEO到底喜欢什么上，而不是项目本身上。所以他们的报告措辞都比较暧昧，你怎么理解都可以！?

我做了对被收购公司的自由现金流量预测、当地投资的软环境、人力资源评估等方面的分析，N看完了之后基本上满意，但是他跟我说：真正对收购起决定作用的，不是什么被收购单位的自由现金流量——虽然这是理论上最好的方法——但是跟收购价格没有太大的关系。他说：你的未来现金流量，都是根据一大堆销售、市场、利率的假设来的，并且把它量化了，但是经营中很多东西没有办法量化的。你知道他们的品牌到底值多少钱吗？你知道我们提前2年生产产品给公司带来多少效益吗？你知道他们的经营团队值多少钱吗？你知道他们的配方值多少钱吗？所以，关键在于被收购单位的产品和产业特点是不是符合我们的整体发展战略，他们的要价是不是我们所能承受的范围。当然，你有了可信度比较高的自由现金流量的分析，我们可以据此来跟对方讨价还价的一个手段。?

收购一个企业，其风险肯定是相当大的：因为信息不对称，所以无法切实掌握有效信息；因为对方的财务状况糟糕——通常经营状况良好的企业是不太会拿出来卖的，所以整合成本很高；因为涉及到的法律条款很多，一不小心遗漏某一项或许是致命的。而做出M&A决定时起到关键作用的是CEO 、CFO，如果没有足够的冒险精神，无从谈论收购一个企业的问题了。N成功地收购过多家企业，并且利用亏损企业所得税的继承弥补的漏洞，给总部省下很多所得税——这些好处，远远不是几个报表分析就可以出来的。?

总的来说，做到这些不是很容易的——否则人人都是CFO 了！但是，不要自己把财务搞得很神秘，考虑问题时多回归常识。难就难在，你需要在处理非常枯燥的财务工作时，能够跳出来想问题——人的大脑空间有限，往往是具体事务多了就忘了宏观或者相反。如果你在中层财务岗位上连本职工作都没有出色地完成，那么谈不上更进一步的升迁问题了。所以“脑子要活跃，行为要规范”是关键。?

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先说市盈率

市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。市盈率通常用来作为比较不同价格的股票是否被高估或者低估的指标。然而，用市盈率衡量一家公司股票的质地时，并非总是准确的。一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。然而，当一家公司增长迅速以及未来的业绩增长非常看好时，股票目前的高市盈率可能恰好准确地估量了该公司的价值。需要注意的是，利用市盈率比较不同股票的投资价值时，这些股票必须属于同一个行业，因为此时公司的每股收益比较接近，相互比较才有效。

计算方法

每股盈利的计算方法，是该企业在过去12个月的净收入除以总发行已售出股数。市盈率越低，代表投资者能够以较低价格购入股票以取得回报。

假设某股票的市价为24元，而过去12个月的每股盈利为3元，则市盈率为24/3=8。该股票被视为有8倍的市盈率，即每付出8元可分享1元的盈利。

投资者计算市盈率，主要用来比较不同股票的价值。理论上，股票的市盈率愈低，愈值得投资。比较不同行业、不同国家、不同时段的市盈率是不大可靠的。比较同类股票的市盈率较有实用价值。

决定股价的因素

股价取决于市场需求，即变相取决于投资者对以下各项的期望：

(1)企业的最近表现和未来发展前景

(2)新推出的产品或服务

(3)该行业的前景

其余影响股价的因素还包括市场气氛、新兴行业热潮等。

市盈率把股价和利润连系起来，反映了企业的近期表现。如果股价上升，但利润没有变化，甚至下降，则市盈率将会上升。

一般来说，市盈率水平为：

0-13：即价值被低估

14-20：即正常水平

21-28：即价值被高估

28+：反映股市出现投机性泡沫

股市的市盈率

股息收益率

上市公司通常会把部份盈利派发给股东作为股息。上一年度的每股股息除以股票现价，是为现行股息收益率。如果股价为50元，去年股息为每股5元，则股息收益率为10%，此数字一般来说属于偏高，反映市盈率偏低，股票价值被低估。

一般来说，市盈率极高(如大于100倍)的股票，其股息收益率为零。因为当市盈率大于100倍，表示投资者要超过100年的时间才能回本，股票价值被高估，没有股息派发。

平均市盈率

美国股票的市盈率平均为14倍，表示回本期为14年。14倍PE折合平均年回报率为7%（1/14）。

如果某股票有较高市盈率，代表：

(1)市场预测未来的盈利增长速度快。

(2)该企业一向录得可观盈利，但在前一个年度出现一次过的特殊支出，降低了盈利。

(3)出现泡沫，该股被追捧。

(4)该企业有特殊的优势，保证能在低风险情况下持久录得盈利。

(5)市场上可选择的股票有限，在供求定律下，股价将上升。这令跨时间的市盈率比较变得意义不大。

计算方法

利用不同的数据计出的市盈率，有不同的意义。现行市盈率利用过去四个季度的每股盈利计算，而预测市盈率可以用过去四个季度的盈利计算，也可以根据上两个季度的实际盈利以及未来两个季度的预测盈利的总和计算。

相关概念

市盈率的计算只包括普通股，不包含优先股。

从市盈率可引申出市盈增长率，此指标加入了盈利增长率的因素，多数用于高增长行业和新企业上。

何谓合理的市盈率

没有一定的准则，但以个股来说，同业的市盈率有参考比照的价值;以类股或大盘来说，历史平均市盈率有参照的价值。

市盈率对个股、类股及大盘都是很重要参考指标。任何股票若市盈率大大超出同类股票或是大盘，都需要有充分的理由支持，而这往往离不开该公司未来盈利料将快速增长这一重点。一家公司享有非常高的市盈率，说明投资人普遍相信该公司未来每股盈余将快速成长，以至数年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增长不如理想，支撑高市盈率的力量无以为继，股价往往会大幅回落。

市盈率是很具参考价值的股市指标，容易理解且数据容易获得，但也有不少缺点。比如，作为分母的每股盈余，是按当下通行的会计准则算出，但公司往往可视乎需要斟酌调整，因此理论上两家现金流量一样的公司，所公布的每股盈余可能有显著差异。另一方面，投资者亦往往不认为严格按照会计准则计算得出的盈利数字忠实反映公司在持续经营基础上的获利能力。因此，分析师往往自行对公司正式公式的净利加以调整，比如以未计利息、税项、折旧及摊销之利润(EBITDA)取代净利来计算每股盈余。

另外，作为市盈率的分子，公司的市值亦无法反映公司的负债(杠杆)程度。比如两家市值同为10亿美元、净利同为1亿美元的公司，市盈率均为10。但如果A公司有10亿美元的债务，而B公司没有债务，那么，市盈率就不能反映此一差异。因此，有分析师以“企业价值(EV)”--市值加上债务减去现金--取代市值来计算市盈率。理论上，企业价值/EBITDA比率可免除纯粹市盈率的一些缺点。

不同市场市盈率横向比较时应注意的几个问题

市盈率是一个非常粗略的指标，考虑到可比性，对同一指数不同阶段的市盈率进行比较较有意义，而对不同市场的市盈率进行横向比较时应特别小心。

★（1）综合指数的市盈率与综合指数的市盈率比，成份指数的市盈率与成份指数的市盈率比。综合指数的样本股包括了市场上的所有股票（沪深市场上PT股除外），市盈率一般比较高，而成份指数的样本股是精挑细选的，通常平均股本较大、平均业绩较好，所以其市盈率比较低一些。而我们经常看到的国外股票时常的市盈率大多是成份指数的市盈率，如果将它们与我们综合指数的市盈率相比较，则犯了概念性错误。

★（2）市盈率应与基准利率挂钩。基准利率是人们投资收益率的参照系数，也反映了整个社会资金成本的高低。一般来说，如果其他因素不变，基准利率的倒数与股市平均市盈率存在正向关系。如果基本利率低，合理的市盈率可以高一点，如果基准利率很高，合理的市盈率就应该低一些。目前我国央行再贴现率为2.97%，一年期储蓄存款收益率为1.80%，美国联邦基金利率为1.75%，美联储再贴出率为1.25%，中美基准利率差别不大，但纵向看，中国目前的基准利率是很低的。另据权威部门研究显示，根据我国目前物价水平及国家未来积极财政政策和适度货币政策取向，中国存在再次调低利率的可能。

★（3） 市盈率应与股本挂钩。平均市盈率与总股本和流通股本都有关，总股本和流通股本越小，平均市盈率就会越高（思腾思特管理咨询中国公司，2001），反之，就会越低，中西莫不如此。据统计，2001年10月16日中国沪深市场770只样本股（剔除了PT股、ST股、亏损股和2001年中期每股收益低于0.05元股票）算术平均市盈率为29.43倍，其中，总股本最小的100家上市公司算术平均市盈率为42.74倍，而总股本最大的100家上市公司算术平均市盈率只有19.82倍，前者是后者的2.16倍。在美国，小盘股的平均市盈率也高于大盘股平均市盈率的好几倍，NASDAQ市场市盈率高于纽约证券交易所市盈率，部分地与股本因素有关。

因此，看一个市场平均市盈率水平，还应考虑到这个市场的上市公司结构，如果是以小股本公司为主的市场，它的合理市盈率就应高一些。如果不考虑股票市场上市公司的股本构成，就不能解释为什么即使原有上市公司价格水平不变，只要上一个中石化，若再上中石油、中移动、中海油，就会把平均市盈率降下十几倍，就会把市盈率降到所谓的“合理区域”。事实上，2001年12月 31日上证A股指数市盈率降为37.59倍，如果中石化尚未上市，这一数字将戏剧性地升为43.31倍。

★（4）市盈率应与股本结构挂钩。市盈率跟股本结构也有关系。如果股份是全流通的，市盈率就会低一些，如果股份不是全流通的，那么流通股的市盈率就会高一些。原因在于，如果上市公司的总价值不变，股份分成流通股和非流通股，而资产的流动性会增加资产的价值（流动性溢价），从一般意义上说，流通股的每股价格自然要高于非流通股的价格，非流通股的价格越低，流通股的价格就越高，其结果就必然是流通股的平均市盈率高于非流通股的平均市盈率。流通股在中股本中所占的比例越小，流通股与非流通股价格差异越大，流通股的平均市盈率就越高。

目前的中国市场，非流通股占到总股本的三分之二，在它们没有流通的情况下，流通股的市盈率较高，也是正常的。

★（5）市盈率应与成长性挂钩。同样是20倍市盈率，上市公司平均每年利润增长7%的市场就要远比上市公司平均每年利润增长3%的市场有投资价值。根据经典的股票内在价值评估模型，如式（1）所示。其中V为股票内在价值，D。为在未来无限时期支付的每股股利，k为到期收益率，g为股利每期固定的增长率。从式（1）可以看出，假定其他因素不变，成长性对股票的内在价值，从而对市场价格和平均市盈率影响巨大。

V= D。（l+g）

K – g （1）

举个简化的例子，假设上市公司净利润与经济同步增长，中国年均 经济增长率7%，，美国年均经济增长率为3%，那么中国股票的平均内在价值就是美国的2.42倍，中国股市的合理市盈率也是美国的2.42倍。从成长性这个角度看，NASDAQ指数的市盈率比较高，新兴市场国家股市的平均市盈率比较高，都是有道理的。

★（6）市盈率与一些制度性因素有关，居民投资方式的可选择性、投资理念、一国制度（文化、传统、风俗、习惯等）、外汇管制等制度性因素，都与平均市盈率水平有关。

★（7）中国股票市场的平均市盈率还应考虑发行价因素。1997年以前，参照当时中国的利率水平，管理层对股票初次发行定价控制得比较严，一般初次发行市盈率不得超过15倍，为了照顾边远地区，像西藏金珠这样的股票才发到20倍左右的市盈率。后来为了推进证券市场的市场化改革，对发行定价的控制渐渐放松了，闽东电力2000年发行时达到了88倍的市盈率，一般股票的平均发行市盈率也维持在四五十倍的水平。发行市盈率四五十倍都可以，二级市场平均市盈率四五十倍怎能说不正常？从理论上说，发行市盈率越高，筹集的资金越多，上市公司潜在的发展、盈利能力就越强，上市公司帐面资产的含金量也就越高，而这一点从静态的市盈率指标中是看不出来的。既然静态市盈率指标中没有充分反映近年来发行市盈率较高的影响，那么目前二级市场平均市盈率比以前年份稍高一些也是正常的。

市盈率指标评判股票市场投资价值的缺陷

市盈率指标用来衡量股市平均价格是否合理具有一些内在的不足：

★（1）计算方法本身的缺陷。成份股指数样本股的选择具有随意性。各国各市场计算的平均市盈率与其选取的样本股有关，样本调整一下，平均市盈率也跟着变动。即使是综合指数，也存在亏损股与微利股对市盈率的影响不连续的问题。举个例子，2001年12月31日上证A股的市盈率是37.59倍，如果中石化2000年度不是盈利161.54亿元，而是0.01元，上证A股的市盈率将升为48.53倍。更有讽刺意味的是，如果中石化亏损，它将在计算市盈率时被剔除出去，上证A股的市盈率反而降为43.31倍，真所谓“越是亏损市盈率越低”。

★（2）市盈率指标很不稳定。随着经济的周期性波动，上市公司每股收益会大起大落，这样算出的平均市盈率也大起大落，以此来调控股市，必然会带来股市的动荡。1932年美国股市最低迷的时候，市盈率却高达100多倍，如果据此来挤股市泡沫，那是非常荒唐和危险的，事实上当年是美国历史上百年难遇的最佳入市时机。

★（3）每股收益只是股票投资价值的一个影响因素。投资者选择股票，不一定要看市盈率，你很难根据市盈率进行套利，也很难根据市盈率说某某股票有投资价值或没有投资价值。令人费解的是，市盈率对个股价值的解释力如此之差，却被用作衡量股票市场是否有投资价值的最主要的依据。实际上股票的价值或价格是由众多因素决定的，用市盈率一个指标来评判股票价格过高或过低是很不科学的。

正确看待市盈率

在股票市场中，当人们完全套用市盈率指标去衡量股票价格的时候，会发现市场变得无法理喻：股票的市盈率相差悬殊，并没有向银行利率看齐；市盈率越高的股票，其市场表现越好。是市盈率没有实际应用意义吗？其实不然，这只是投资者没能正确把握对市盈率的理解和应用而已。

1.市盈率指标对市场具有整体性的指导意义

2.衡量市盈率指标要考虑股票市场的特性

3.以动态眼光看待市盈率

市盈率高，在一定程度上反映了投资者对公司增长潜力的认同，不仅在中国股市如此，在欧美、香港成熟的投票市场上同样如此。从这个角度去看，投资者就不难理解为什么高科技板块的股票市盈率接近或超过100倍，而摩托车制造、钢铁行业的股票市盈率只有20倍了。当然，这并不是说股票的市盈率越高就越好，我国股市尚处于初级阶段，庄家肆意拉抬股价，造成市盈率奇高，市场风险巨大的现象时有发生，投资者应该从公司背景、基本素质等方面多加分析，对市盈率水平进行合理判断。

衡量股市泡沫的指标

除了市盈率外，衡量一个股市整体是否存在泡沫或是具有投资价值，还有如下指标。

（1）红利支撑股价水平。

（2）平均股价。

（3）平均市销率。

（4）平均市净率

（5）市场成本。

动态市盈率、静态市盈率

动态市盈率，其计算公式是以静态市盈率为基数，乘以动态系数，该系数为1／（1＋i）n，i为企业每股收益的增长性比率，n为企业的可持续发展的存续期。比如说，上市公司目前股价为20元，每股收益为0．38元，去年同期每股收益为0．28元，成长性为35％，即i＝35％，该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年，即n＝5，则动态系数为1／（1＋35％）5＝22％。相应地，动态市盈率为11．6倍?即：52（静态市盈率：20元／0．38元＝52）×22％。两者相比，相差之大，相信普通投资人看了会大吃一惊，恍然大悟。动态市盈率理论告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理，即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。于是，我们不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题，及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马。

市盈率＝市价/每股收益

你第一个问题如果通过上面的公式可以机械地回答成为目标价和每股地收益成正比。一般地教科书都是这样教的。

但是事实上真的是这样吗？其实只要深入问一下这个市盈率的公式，我们就知道这个公式本身就存在问题：首先市价采用当前的股票价格，但是每股收益采用的是什么呢？上市公司一年公布一次年报，你今年知道的只是它去年的收益，那你用现在的价格除以去年的收益，有什么意义呢？

所以现在可以回答你的第二个问题，就是你买的钢铁股为什么市盈率很低，但是不涨呢？就是因为钢铁行业从2003年就开始处于景气周期的高峰，所以近几年来的收益很好，大幅度拉低了市盈率。那是不是市盈率低就代表你的股票一定涨呢，未必。

因为股票炒的就是预期，是股票的未来，大家都预期钢铁行业景气高峰已经过去，未来很难维持这么高的盈利，所以现在你用去年每股收益计算出来的静态市盈率，说明不了问题。

而其他行业的平均市盈率的确相差很大，例如一般高科技股票的市盈率很高，因为大家对他的未来增长预期比较好，而一些传统周期行业例如金属钢铁，相对比较低。

市盈率其实很多时候用在一个互向比较的情况下多一点，因为国内不同行业很难比较，所以和国外比较，参考不同价值体系下面的定价标准就比较有意义。

例如在国外钢铁平均市盈率是13，那中国平均是8，所以普遍认为价值低估。

但是是否低估了呢？这个就是个人判断和价值观的问题了。

最后，每股净资产和市盈率无关。和市净率有关，等于市价除以每股净资产。

从李想开始，局外人王兴battle汽车

03任务－获利能力分析

题

徐工科技获利能力分析

选定企业： 徐工科技 股票代码：000425

对比企业： 柳 工 股票代码：000528

一、销售毛利率分析：

1、 趋势分析法

跟据选定企业的相关财务数据，归纳整理做出分析，相关指标制表如下：

项目 2005年 2006年 2007年 2008年

主营业务收入 3,104,051,523.44 2,794,037,618.80 3,266,320,371.37 3,354,209,316.93

主营业务成本 2,816,989,539.51 2,488,015,764.61 3,018,910,916.11 3,090,275,677.40

销售毛利额 287061983.93 306021854.19 247409455.26 263933639.53

毛利率（%） 9.25 10.95 7.57 7.87

分析：销售毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）÷主营业务收入×100%，销售毛利率是企业获利的基础，单位收入的毛利越高，抵偿各项期间费用的能力越强，企业的获利能力越高。从上表我们可以很直观的看到，企业的主营业务收入虽然07年后呈增长的趋势，但同期的主营业务成本也在增长因此，销售毛利的增长并不明显，也不很稳定。特别是经历过2007年的较大幅度下降后，企业的盈利能力还没有恢复到历史的最高水平，但从整体趋势来看企业的获利能力还在不断的增长。但是至于企业的获利能力究竟是高是底，还必须要和同行业的其他企业相比较后才能判断。

2、行业比较法

以选定企业2007年的相关财务数据作为对比基础，根据所找到的相关财务数据，计算出对比企业毛利率的平均水平和先进水平

并同目标公司进行对比，以判断目标公司的获利水平。如下表：

毛利率对比表：

项目 行业平均水平 行业先进水平 目标公司实际值 与先进水平差异值

主营业务收入 7,592,573,340.24 7706733975.86 3,266,320,371.37 4440413604.49

主营业务成本 6,148,425,411.85 6222696306.38 3,018,910,916.11 3203785390.27

销售毛利额 1444147928.39 1484037669.48 247409455.26 1236628214.22

毛利率（%） 19.02 19.26 7.57 11.59

分析：从上表的数据比较可以看出，目标企业的赢利水平虽然整体呈增长趋势，但与同行业先进水平、平均水平相比较以后我们可看到，目标企业的毛利率没有达到同行业的平均水平19.02%，距同行业的先进水平19.26%，也相差11.69%，这就说明目标公司的获利能力并不是很高，需要采取相应的措施提高其获利能力。我们知道，影响企业毛利变动的内部因素包括：开拓市场的意识和能力、成本管理水平、产品构成决策和企业战略要求等因素。从企业的相关财务数据中可以看到，主营业务成本占收入的比重还很大。这样很大定程度上，降低了企业的获利能力。因此，企业需要从自身的经营水平和管理水平上加大力度，转换企业的产品结构和类型，以降低成本和提高自身的盈利水平，从而最大限度地提升企业的获利能力。

二、营业利润率分析：

营业利润率是企业营业利润与主营业务收入的比率，用于衡量企业主营业务收入的净获利能力。通常用因素分析、结构比较分析和同行业比较分析法进行分析。

1、因素分析法

跟据目标企业的相关财务数据，营业利润率指标制表如下：

项目 2005年 2006年 2007年 2008年

一、营业收入 3,104,051,523.44 2,794,037,618.80 3,266,320,371.37 3,354,209,316.93

减：营业成本 2,816,989,539.51 2,488,015,764.61 3,018,910,916.11 3,090,275,677.40

营业税金及附加 5,911,859.04 11,243,592.09 10,394,624.99 2,140,103.72

销售费用 119,495,991.03 58,152,645.02 55,781,807.91 59,311,610.06

管理费用 237,623,099.90 169,365,472.24 101,804,475.76 183,806,821.13

堪探费用 -- -- -- --

财务费用 60,533,701.80 46,820,462.68 23,359,460.55 12,822,291.47

资产减值损失 -- 10,422,079.58 17,063,895.06 64,312,655.76

加：公允价值变动净收益 -- -- -- --

投资收益 2,550,710.41 -1,576,219.49 2,091,687.65 185,958,283.01

其中：对联营企业和合营企业的投资收益 -- -- -- -243,429.28

影响营业利润的其他科目 -- -- -- --

二、营业利润 -133,951,957.43 8,441,383.09 41,096,878.64 127,498,440.40

营业利润率（%） -4.32 0.3 1.26 3.8

分析：营业利润率=营业利润÷主营业务收入×100%，一般营业利润率越高，说明企业主营业务获利能力就越强，反之，则获利能力差。

从上表的数据比较可以看出，除05年有大幅度的降低以外，其他整体呈现上升趋势。仔细比较可以看出造成05年营业利润率偏低的原因，主要是销售费用和管理费用的占用太大，特别是营业费用占主营业务收入的3.85%，从06年以后企业减少了销售费用和管理费用的占用额，使得营业利润率有一定的提高。但是要分析企业获利能力是高是底，还需要进行其他的分析比较。

2、结构比较法

根据已知的相关财务数据，用目标公司06、07两年营业利润率的构成要素及其结构比重的变动情况进行分析，如下表：

项目 2006年 2007年

一、营业收入 2,794,037,618.80 3,266,320,371.37

减：营业成本 2,488,015,764.61 3,018,910,916.11

营业税金及附加 11,243,592.09 10,394,624.99

营业费用 58,152,645.02 55,781,807.91

管理费用 169,365,472.24 101,804,475.76

堪探费用 -- --

财务费用 46,820,462.68 23,359,460.55

资产减值损失 10,422,079.58 17,063,895.06

加：公允价值变动净收益 -- --

投资收益 -1,576,219.49 2,091,687.65

其中：对联营企业和合营企业的投资收益 -- --

影响营业利润的其他科目 -- --

二、营业利润 8,441,383.09 41,096,878.64

营业利润率（%） 0.30 1.26

分析：从表中的相关数据中可见，07年营业利润与06年有很大的不同，提高了32655495.55，主要表现在项目构成上存在着巨大的差异。

从主观上，07年的主营业务成本率比07年有所降低，07年管理费用和营业费用都有所降低，从客观上，虽然主营业务税金及附加和资产减值准备使营业利润有所下降，而其他业务利润在增加。因此，目标公司保证了07年利润的提高。可见，从降低费用水平入手，提高营业利润，改善获利能力，是值得我们借鉴的。如果目标公司能进一步重视其主营业务成本的改善，则其获利能力将更加理想。

3、行业比较法

通过营业利润的同行业比较分析，可以发现企业获利能力的相对地位往，从而更好的评价企业的获利能力的状况。以目标企业07年的相关数据做基础，根据对比公司的相关财务数据，做同行业比较分析。如下表：

项目 目标公司实际值 行业平均水平

一、营业收入 3,266,320,371.37 7,592,573,340.24

减：营业成本 3,018,910,916.11 6,148,425,411.85

营业税金及附加 10,394,624.99 23,803,346.08

营业费用 55,781,807.91 454,912,916.80

管理费用 101,804,475.76 276,303,216.32

堪探费用 -- --

财务费用 23,359,460.55 23,008,004.85

资产减值损失 17,063,895.06 11,859,150.23

加：公允价值变动净收益 -- --

投资收益 2,091,687.65 8,926,076.11

其中：对联营企业和合营企业的投资收益 -- 8,902,929.21

影响营业利润的其他科目 -- --

二、营业利润 41,096,878.64 663,187,370.22

营业利润率（%） 1.26 8.73

分析：与同行业先进水平比较，目标公司营业利润率存在较大差距，其主要原因仍然是目标公司的主营业务成本率过高所致，其他因素虽有差异，但整体上还是表现为支出上的增加。经过各方面的比较，可见目标公司07年营业利润率状况不太理想，主要原因是主营业务成本较高。因此，改善目标公司获利能力的关键就在于加强成本管理，降低主营业务成本率。

三、总资产收益率分析：

总资产收益率也称总资产报酬率，是企业一定期限内实现的收益额与该时期企业平均资产总额的比率。它是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业总资产获利能力的重要指标。在对总资产收益率分析时，选用趋势分析和同业对比分析的方法，对目标公司的获利能力进行分析。

1、趋势分析法

跟据目标公司05—08年的相关财务数据，进行总资产收益率相关分析：

项目 2005年 2006年 2007年 2008年

收益总额 -127,546,582.54 11,186,039.82 39,581,749.85 135,301,976.59

平均资产总额 33,007,886,619.04 3,255,904,904.83 3,185,931,694.98 3,331,154,461.37

总资产收益率（%） -0.39 0.34 1.24 4.06

分析：总资产收益率=收益总额÷平均资产总额×100%，一般来说总资产收益率越高，说明企业资产运动效率越高，但是因为利润总额通常可能包含着非正常的因素，所以单单一个会计年度的总资产收益率不足以说明企业资产管理的状况，需要进行连续几年的趋势比较，才能准确地判断。从上表我们可以看出，目标公司的总资产收益率整体上呈现的是一种增长的势态，这说明该公司的总资产获利能力在不断提高。但是也存在问题，如在2005年度，企业的总资产收益率出现了负值，这是非常严重的，因为2005年该企业的利润总额为负数，这直接导致了其总资产收益率也成了负值。至于进一步的分析，要结合同行业比较分析做出进一步的了解。

2、行业比较法

以目标企业07年的相关数据做基础，根据对比公司的相关财务数据，做同行业比较分析。如下表：

项目 行业平均水平 目标公司实际值 与先进水平差异值

收益总额 664910430.18 39581749.85 625328680.33

平均资产总额 3723832636.52 3185931694.98 537900941.54

总资产收益率（%） 17.86 1.24 16.62

分析：目标公司与行业平均水平相比较，存在很大的差距。企业盈利的稳定性较差，盈利水平处于同行业下游水平。又由于稳定性和盈利水平的不佳，也使得盈利的持久性受到限制，无法持续增长。因此也折射出该企业的综合管理水平不高的现状。企业应加强企业的收支稳定性、优化企业的业务结构和产品结构、改善企业收支习性等入手，增强其盈利性和流动性，以达到提高企业综合管理水平的目标，从而增强企业的获利能力。

四、长期资本收益率分析：

长期资本收益率是收益总额与长期资本平均占用额之比。长期资本收益率从长期、稳定的资本来源角度，进一步分析企业长期资本的获利能力。在对长期资本收益率分析时，选用趋势分析和同业对比分析的方法，对目标公司的获利能力进行分析。

1、趋势分析法

以目标公司05—08年的相关财务数据为基础，进行长期资本收益率的计算，并做出相关分析：

项目 2005年 2006年 2007年 2008年

收益总额 -127,546,582.54 11,186,039.82 39,581,749.85 135,301,976.59

长期资本额 1129046694.84 1295658400.44 1319417424.93 1317674909.18

长期资本收益率（%） -11.30 0.86 2.30 10.27

分析：长期资本收益率=收益总额÷长期资本额×100%，从上表看，2005年度的收益总额为负数，而直接导致了该年度长期资本收益率也急剧下滑为负值。其他整体呈逐年上升的趋势，但获利能力没有较大的增长，这说明该公司的长期资本占用的上升幅度超过了收益额的上升幅度。可以判断该公司资金来源中长期资本的比重呈不断上升的趋势，公司的融资风险相对降低，长期获利能力因此受到不良影响。至于进一步的分析，要结合同行业比较分析做出进一步的了解。

2、 行业比较法

以目标企业07年的相关数据做基础，根据对比公司的相关财务数据，做同行业比较分析。如下表：

项目 行业平均水平 目标公司实际值 与先进水平差异值

收益总额 664,910,430.18 39,581,749.85 625328680.3

长期资本额 2352033781.98 1319417424.93 1032616357

长期资本收益率（%） 28.27 2.30 25.97

分析：从上表看目标公司的长期资本收益率与同行业长期资本收益率相差很大，处于低下水平。虽然目标公司的长期资本收益率在趋势比较中呈逐年增长的趋势，但与同行业的平均水平仍然差距很大，可能是同期的资产结构设置上出现了很大的变动，降低了企业的获利能力。但是从08年开始出现相对大幅度的上升变化，说明企业已经引起重视，但是力度显然不够，企业应继续提高企业的收益总额，加强对长期资本占用额的控制，优化企业的资本结构，使风险与收益能在融资环节中相互权衡，以增强企业的获利能力。

五、其他指标：

获利能力指标： 徐工科技

（所属行业：制造业）

销售净利率（%） 0.75%

净资产收益率（％） 2.10%

加权平均净资产收益率（％） 2.12%

1、销售净利率（%）是指企业实现净利润与销售收入的对比关系，用以衡量企业在一定时期的销售收入获取的能力。其含义：表示投入的费用能够取得多少营业利润，销售利率＝（净利／销售收入）×100％；

2、净资产收益率（％）又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比。其含义：该指标反映股东权益的收益水平，指标值越高，说明投资带来的收益越高；用以衡量公司运用自有资本的效率。净资产收益率一般会随着时间的推移而增长。

3、加权平均净资产收益率（％）＝报告期净利润÷平均净资产。其含义：强调经营期间净资产赚取利润的结果,是一个动态的指标,说明经营者在经营期间利用单位净资产为公司新创造利润的多少。它是一个说明公司利用单位净资产创造利润能力的大小的一个平均指标,该指标有助于公司相关利益人对公司未来的盈利能力作出正确判断。

04任务－财务报表综合分析

题

一、采用杜邦财务分析体系进行综合分析：

权益净利率反映公司所有者权益的投资报酬率,具有很强的综合性。由公式可以看出：决定权益净利率高低的因素有三个方面——权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。这样分解之后可以把权益净利率这样一项综合性指标发生升降的原因具体化，定量地说明企业经营管理中存在的问题，比一项指标能提供更明确的，更有价值的信息。

权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。

销售净利率高低的分析，需要从销售额和销售成本两个方面进行。这方面的分析是有关盈利能力的分析。这个指标可以分解为销售成本率、销售其它利润率和销售税金率。销售成本率还可进一步分解为毛利率和销售期间费用率。深入的指标分解可以将销售利润率变动的原因定量地揭示出来，如售价太低，成本过高，还是费用过大。当然经理人员还可以根据企业的一系列内部报表和资料进行更详尽的分析。总资产周转率是反映运用资产以产生销售收入能力的指标。对总资产周转率的分析，则需对影响资产周转的各因素进行分析。除了对资产的

各构成部分从占用量上是否合理进行分析外，还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产组成部分使用效率的分析，判明影响资产周转的问题出在哪里。

二、下面采用杜邦财务分析体系来综合分析徐工科技和柳工：

财务比率汇总表

徐 工

柳 工

年度

2006年度

2007年度

2008年度

2006年度

2007年度

2008年度

权益净利率

0.01

0.02

0.09

0.19

0.23

0.13

权益乘数

0.06

0.03

0.03

0.016

0.015

0.02

资产负债率

0.67

0.61

0.64

0.4

0.45

0.58

资产净利率

0.17

0.79

3.07

11.87

15.24

6.49

销售净利率

0.21

0.77

3.04

6.63

7.47

3.69

总资产周转率

0.8

1.03

1.01

1.79

2.04

1.76

固定资产周转率

4.15

3.34

3.23

9.32

8.25

6.45

流动资产周转率

1.13

1.48

1.46

2.33

2.71

2.41

应收账款周转率

4.6

5.99

7.67

16.62

16.16

13.56

存货周转率

1.94

2.82

2.96

3.38

4.12

3.75

计算公式如下： 权益净利率＝资产净利率X权益乘数

资产负债率=负债总额 / 资产总额X100％

资产净利率 = 销售净利率X资产周转率

销售净利率=净利润/销售收入X100％

总资产周转率=主营业务收入／总资产平均余额

固定资产周转率=主营业务收入／固定资产平均余额

流动资产周转率=主营业务收入／流动资产平均余额

应收账款周转率=主营业务收入／应收账款平均余额

存货周转率=主营业务收入／存货平均净额

三、分析

1、权益净利率的分析

权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。通过上表可以看出徐工科技的权益净利率在逐年上升，但是和柳工相比较还存在着比较大的差异。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。所以这个指标对公司的管理者也至关重要。

2、权益乘数的分析

一般说来，权益乘数越大，企业负债程度越高，偿还债务能力越差，财务风险程度越高。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。

3、资产负债率的分析

从投资者角度而言，只要资产报酬率高于借贷资本利息率，负债比率越高越好。企业的经营者则应审时度势，全面考虑，在制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡，从而做出正确决策。

由上表可知，在2006年至2008年徐工科技的资产负债率始终高于同行业柳工，从而使权益乘数居高不下。这个指标显示出徐工科技受国家政策的影响很大。柳工的权益乘数逐年上升，说明他们也受到国家政策的影响，但不大。

4、资产净利率的分析

资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。销售净利率反映销售收入的收益水平。由上表可看出，徐工科技资产净利率从2006年至2008年逐年上升，特别是2008年上升到3.07，相较于2006年和07年的0.17、0.79有较大的提高。但是和柳工相比较仍然存在较大差异，管理者应该加强销售和资产周转的管理。

5、其他指标分析

其他指标前面几次作业中已经做过详细分析，这里不在重复。

四、总结

通过四次作业对徐工科技的分析，可以看出各项财务指标之间彼此依存，相互制约。而在这所有指标中最综合、最具有代表性的财务指标是权益乘数即净资产收益率，它是杜邦财务分析体系的核心，是一个综合性最强的指标，其他各项指标都是围绕这一核心，来共同反映企业的财务状况。

绩效管理的方法有哪些

近几日，自动驾驶话题再度点燃，让人恍惚回到几年前自动驾驶一开始的火爆局面，只是这一次，自动驾驶赛道未变，有了新的入局者。

美团和贝索斯，背后逻辑一致

这个世界就是很奇妙，当年王兴在美国放弃读完博士回国创业，不成想，有一天会和自己的偶像企业亚马逊因为汽车、因为自动驾驶而相遇。

先是大洋彼岸电子商务巨头亚马逊，亚马逊（Amazon）和ZOOX自动驾驶公司宣布，双方已经正式签署协议，亚马逊斥资10亿美元（约合人民币70亿元）收购Zoox公司。

另一边，造车新势力理想汽车即将获得5.5亿美元D轮融资中，美团领投5亿美元，理想汽车创始人李想跟投3000万，投后估值为40.5亿美元。目前交易在进行中。如果加上本轮融资，美团已经前后在理想汽车上投入了7.85亿美元（约55亿元）。

这两大巨头对于物流便捷性的需求显而易见，对于未来自动驾驶物流的等待如出一辙，让自己公司的效率、物流更加便捷，成本控制更加高效，是王兴和贝索斯背后的美团和亚马逊共同的目标。

算一笔账?很合理

美团在2020年登顶中国互联网公司市值TOP3，尽管离巨无霸腾讯和阿里还遥不可及，但这是美团的高光时刻，也是王兴的人生巅峰，不过转头再看美团财务报表，就会发现一个极其显眼的数据。

根据美团财报，2019年的餐饮外卖骑手成本高达410亿元，而美团外卖的整体佣金收入是496亿元。也就是说，外卖小哥们的工资，就占了佣金的83%。

普通人眼中强地推、强运营的美团外卖，背后有一个强大的技术团队，大数据和人工智能的科技价值一旦有了新的附着点?，美团距离市值前二才有追赶的可能?，尽管这并非王兴唯一目的，但要将财报中的佣金占比降低，无人配送业务宜早不宜迟。

彭博行业研究分析师?Jiendra?Waral?认为，收购?Zoox?可以帮亚马逊压缩运输成本，预计到?2025?年能节约超过?600?亿美元的费用。

美团自然也算过这笔帐。

一般来说，一家公司的投资策略大致为三：

一是与自己主营业务密切相关的领域；

二是连接性领域，

三是未来科技和技术，带来更多的可能性。

美团连接了人和服务，是一个本地生活服务场景，美团也是频次之王。以外卖为例，美团每天有超过3000万单的外卖订单，由70万个骑手小哥来完成这些订单。

只有自动驾驶和智能汽车，才能给无人配送业务插上翅膀。

李想说，到2025年的时候，能够获得一张自动驾驶赛道的入场券，到2035年的时候，让理想汽车成为全球最大的自动驾驶运营商。在2023年，理想汽车推出的全新车型X01，将会标配能够支持L4级别自动驾驶能力的硬件系统。在2024年左右，理想汽车计划将L4级别的自动驾驶能力OTA到量产车上。

投资理想汽车，很合理。

选择理想汽车，是王兴在等待和煎熬后给出的结果。

继2019年将摩拜“收入囊中”以来，美团还计划在2020年采购逾200万辆共享电单车，加大对共享电单车的投入。据此可以预计，王兴的投资版图除了理想汽车，大概率还会关注人工智能，芯片、机器人等领域。

与李想一拍即合

理想汽车创始人李想在接受媒体采访时直言，如果没有自动驾驶，他就不做汽车了。假如没有无人驾驶，美团降低佣金率的时间还要一直等待。

而在这一波造车新势力中，对自动驾驶最有野心的当属理想汽车，尽管其创始人李想曾一度想做中国的丰田，但显然特斯拉给了他更多的灵感和冲击。也因此，李想才说出了“自动驾驶就是理想汽车的命。”

据李想回忆，2018年和2019年的融资渠道变得很差很差。2019年就理想、小鹏、蔚来三家融到钱了，这三家里面特点是三个创始人过去创业都成功过，靠刷脸融到钱了。后来融资情况变得糟糕，李想说他当时见了很多VC、PE，有一百多家，都觉得挺好的，但最后都没有投。

这个时候，美团王兴终于走入了李想的视野。

经纬中国的张颖曾对李想说，把你所有有钱的哥儿们，去拜访一遍，怎么都得活下去，然后李想咬牙就去干了。拜见了四个哥们，有两个投了我们，这两个便是美团的王兴以及字节跳动，最后融到了5亿美金。

李想说，他当时病了3个月，整个免疫力都崩掉了。

其它动作

自动驾驶将引发未来出行变革，看看全球市值最高的十家公司，苹果、微软、亚马逊、谷歌公司、伯克希尔·哈撒韦公司、Facebook、阿里巴巴集团、腾讯、埃克森美孚公司、美国强生公司，在这TOP10公司中，至少有五到六家布局了自动驾驶（无人驾驶），这是一个拥挤的赛道、重资金、重研发、商业化落地还难以预料。

但这个赛道无论多么拥挤，美团和王兴只能全力以赴，自动驾驶赋能的末端配送是王兴选择这一赛道的初始意图。

美团的到家、到店、出行和旅游是生活服务业的四大场景，其背后海量大数据让美团本身变为一个很有合作价值的对象，这一点，对于美团和理想汽车来说，是一个双赢的局面。

其实，领投理想汽车并非王兴的第一次动作。在早前，就有消息称，美团与百度已达成相关合作，将无人驾驶技术应用到送餐环节，并计划在雄安率先试点。在国外，美团官方宣布已经加入加州大学伯克利DeepDrive深度学习自动驾驶产业联盟（BDD）。在无人配送场景、数据等方面加快自动驾驶技术的落地应用。

从送外卖到载客出行，美团背后是一盘大棋。

总结：整体上，自动驾驶赛道进入“战国时代”，王兴作为生活场景服务商，不仅是要进入赛道，还要快速起跑，这一次搭上理想汽车，王兴和他的美团已经悄无声息进入下一轮商业战。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

一、管理类方法：\x0d\ 1.平衡计分卡\x0d\ 1992年第1/2月号的《哈佛商业评论》上，发表了罗伯特·卡普兰与戴维·诺顿合著的《平衡计分卡——业绩衡量与驱动的新方法》。这是有关平衡计分片的第一篇文章。文章提出，不能只从财务指标来评价一家企业的业绩，而应从财务、客户、内部业务流程以及学习与发展四个维度来评价企业业绩。\x0d\ 平衡计分卡最初作为一种综合的战略绩效管理及评价工具，在10年的时间里，平衡计分卡在理论方面有了极大的发展，在实践领域也得到了越来越多公司的认可。被哈佛工商杂志誉为75种出色的工商管理点子之一，是衡量企业综合经营能力的一种工具。它主要从以下四个重要方面来衡量企业：\x0d\ 财务角度：企业经营的直接目的和结果是为股东创造价值。尽管由于企业战略的不同，在长期或短期对于利润的要求会有所差异，但毫无疑问，从长远角度来看，利润始终是企业所追求的最终目标。\x0d\ 客户角度：如何向客户提供所需的产品和服务，从而满足客户需要，提高企业竞争力。客户角度正是从质量、性能、服务等方面、考验企业的表现。\x0d\ 内部流程角度：企业是否建立起合适的组织、流程、管理机制，在这些方面存在哪些优势和不足，内部角度从上方着手，制定考评标准。\x0d\ 学习与创新角度：企业的成长与员工能力素质的提高息息相关，企业惟有不断学习与创新，才能实现长远的发展。\x0d\ 平衡积分卡最大的特点就是平衡，它改变了以往只依靠财务指标来衡量一个企业的绩效的缺陷。\x0d\ 这种考核员工的方法需要企业有非常明确和具体的目标体系和四个方面的分解能力，同时，还需建立全面、庞大的数据库，为各项指标提供数据来源，就某一个企业来说，并非所有的岗位指标都能提炼或分解到这四个指标体系，因此这种方法的实施需要企业在进行业务流程设计时就按照平衡计分卡的思路来建立，这在实际运用中有一定的条件和要求。\x0d\ 2.关键绩效指标KPI\x0d\ 关键绩效指标（Key Performance Indicators, KPI）是衡量企业战略实施效果的关键指标，其目的是建立一种机制，将企业战略转化为内部过程和活动，以不断增强企业的核心竞争力，使企业持续地取得高效益。通过KPI可以落实企业战略目标和业务重点，传递企业的价值导向，有效激励员工为企业战略的实现共同努力。\x0d\ KPI的制定应围绕“公司战略”，通过分解战略，制定合理的目标，并对其实现过程进行有效的控制，以驱动业绩。KPI制定的出发点是企业战略。企业中各部门了解企业的战略方向后，根据战略制定工作计划并做好工作轻重缓急的安排。业绩考核结果显示了员工业绩和公司业绩的实现程度，即公司战略是否得以顺利实施。因此，在对员工做了业绩考核之后，应当使用薪酬杠杆对员工的业绩行为加以强化。\x0d\ 3.目标管理考评体系\x0d\ 目标管理法是企业中广泛采用的一种绩效考核方法。具体的方法是，在考核期初被考核者与主管根据组织目标制定在考核期间需达到的工作目标，考核者在考核期末对照目标与被考核者一同检讨，并根据目标完成程度进行考核打分。\x0d\ 目标管理法的优点是：能通过目标的制定有效指导与监控员工工作行为，同时加强员工自我管理意识从而提高工作绩效。以目标的达成情况作为打分标准，评估客观性较强。缺点是：订立目标的过程复杂，耗费时间，成本高。目标与打分标准因员工不同而不同，所以最终考核分数在同级员工中缺乏可比性，将其作为加薪、划定奖金的依据有困难。当所确定的目标不够明确、不具有可衡量性时，目标管理法往往要面临失效。同时目标管理法在推行过程中，往往倾向于只注重短期效益，而忽视了长期效益的实现，因此在现实中只用目标管理法来评价绩效管理是存在一定局限性和问题的。\x0d\ 4. 360度考评体系\x0d\ 该考评法是通过被考评人的上级、同级、下级和服务的客户对他进行评价，从而使被考评人知晓各方面的意见，清楚自己的所长所短，以达到提高自身能力的目的。360度考评法分为跟被考评员工有联系的上级、同级、下级、服务客户这4组，加上员工本人。也可用外请的顾问公司来分析考评结果，最后写出报告交给被考评人。考评的内容主要跟公司的价值观有关，考评分析表设计很详细，所有参与考评的人员对每一项都有各自的评价，最后由专门顾问公司分析，得出被考评人的评价结果。被考评人如果发现在任一点上有的组合的评价较低，他可以找到这个组的几个人进行沟通，提出“希望帮助我”，大家可以开诚布公地交换意见。360度考核见下图所示：\x0d\ 上级考评\x0d\ 同级考评 员工自我考评 客户考评\x0d\ 下级考评\x0d\　 图360度考评\x0d\ （1） 上级考评\x0d\ 上级考评主要是员工的直接上级对员工进行考评，因为员工的直接上级是了解员工岗位职责、工作业绩、工作能力的人，可以通过多种机会评估员工工作能力和业绩。\x0d\ （2） 同级考评\x0d\ 同级往往对员工的工作状况非常熟悉，信息的来源也是很真实的，对于工作性质需要多个部门合作时，用同级考评可以获得更客观和准确的信息，但当同级之间因工作的性质存在竞争时，同级之间考评的公正性和有效性就会有所降低。\x0d\ （3） 下级考评\x0d\ 这种考评比较适用于管理者，即被考评人的直接下级或间接下级对其进行考评。考评的内容主要是管理者的责任心、管理作风、对下级的指导、培训、激励、沟通等。\x0d\ （4） 客户考评\x0d\ 如果员工的工作性质需要与较多的外部客户打交道，那从客户那里取得的考评信息往往会更有利于更全面的评价员工，因此，客户考评通常比较常用于服务、销售等需要直接与外部客户打交道的部门。考评通常采用调查问卷、客户访谈等形式进行。\x0d\ （5） 员工本人考评\x0d\ 员工本人考评也就是自评，用于评价自己的工作表现、工作业绩等，但在考评时，员工本人对考评内容、考评标准的理解可能会与上级的理解不一致，结论可能会优于上级的考评结果，这主要是员工本人归因时的偏差和更高的自我评价。\x0d\ 360度考评体系具有全员参与管理、信息收集对称、能分散管理者日常管理力等特点，但它的评估过程复杂、统计工序繁多，在人员素质不高时，易造成人际关系紧张或可信度低等后果。\x0d\ 二、统计类相关方法：\x0d\ 1. 层次分析法\x0d\ 层次分析法(The Analytic Hierarchy Process简记AHP)是指将决策问题的有关元素分解成目标、准测、方案等层次，在此基础上进行定性分析和定量分析的一种决策方法。这一方法的特点，是在对复杂决策问题的本质、影响因素及其内在关系等进行深入分析之后，构架一个层次结构模型，然后利用较少的定量信息，把决策的思维过程数学化，从而为求解多目标、多准则和无结构特性的复杂决策问题，提高一种简便的决策方法。\x0d\ AHP解决问题的一般步骤为:\x0d\ （1）、构建层次结构模型\x0d\ 构造递阶层次结构，即对所研究的问题进行分类分析，构造一个各个因素之间相互连接的递阶层次结构模型.\x0d\　　 （2）、建立判断矩阵\x0d\　　 判断矩阵是指：在上面建立的递阶层次结构模型中，针对上一层来说，本层与之相连的有关元素之间的相对重要性的比较。\x0d\　　 （3）、计算权重向量\x0d\　　 计算单一准则下相对元素的重要性，即层次单排序，根据判断矩阵计算对于上层某元素而言，与之有联系的相对重要性次序的权重，也可以归结为计算该判断矩阵的特征根和特征向量。主要有三种方法：和法、根法和特征根法。\x0d\　　 （4）、进行一致性检验\x0d\ 2. 主成分分析法\x0d\ 主成分分析方法就是把原来的多个指标（变量）经过正交变换，转化为少数几个相互独立的综合指标的一种多元统计分析方法。这使将原来的指标重新组合成一组彼此无关，即信息互不重叠的新的综合指标，来反映原来指标所携带的较高比例的信息量。所以，主成分分析就是利用降维的思想，把多指标转化成为少数几个综合指标的多元分析方法。这些所得到的综合指标都是原来变量的线性组合，综合指标不仅保留了原始变量的主要信息，彼此之间又不相关，同时又比原始变量具有某些更优越的性质，这使得我们研究复杂问题时能够抓住主要矛盾，实现对问题的科学分析和评价。因此，主成分分析在社会和经济统计研究中的应用十分广泛。